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ゴールドマン・サックス、欧州の石油精製会社の目標株価を引き上げ ディーゼル油マージンの高騰を背景に
ゴールドマン・サックスは、地政学的リスクによる供給制約と構造的な精製能力の逼迫を背景に、ディーゼル油のマージンが高水準で推移していることを理由に、欧州の石油精製会社の目標株価を引き上げた。同社は、特にディーゼル油の利益率が今後も堅調に推移すると予測している。
ディーゼル油マージンの見通しを大幅に上方修正
ゴールドマン・サックスは金曜日に発表したレポートで、2027年の欧州におけるブレント原油に対するディーゼル油のマージン（利ざや）見通しを、2月時点の1バレルあたり19ドルから49ドルへと大幅に引き上げた。これは、過去10年間の平均である約17ドルを大きく上回る水準である。
現在、欧州の指標となる精製マージンは1バレルあたり40ドルを超えており、これはサイクル中期平均の約7ドルとは対照的だ。この背景には、中東やロシアの製油所への攻撃が相次ぎ、世界の精製能力が制約され、石油製品のマージンが押し上げられていることがある。2月以降の世界の石油製品の卸売価格が平均40ドル上昇したうち、40%以上をディーゼル油が占めていると同社は指摘する。
対象企業の収益予想も引き上げ
Adマージン見通しの変更に伴い、ゴールドマン・サックスは2026年下半期および2027年のディーゼル油とジェット燃料のクラック・スプレッド（原油と石油製品の価格差）の想定も引き上げた。
- 2026年下半期および2027年の想定: 従来の1バレルあたり50ドルと25ドルから、それぞれ65ドルと40ドルに修正。
この修正により、同社のカバレッジ対象であるネステ、ヘレニック・ペトロリアム、モーター・オイルの3社について、2026年のEBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）予想は平均で35%、2027年は平均で45%引き上げられた。これらの企業は、製品生産量のおよそ50%をディーゼル油やジェット燃料などの中間留分が占めている。
ゴールドマン・サックスは、今回の見通しは依然として現在の先物価格に比べて保守的であると述べている。同社の2026年下半期から2028年にかけてのクラック・スプレッド想定は、先物市場が織り込んでいる水準を下回っているためだ。