韓股槓桿風暴後 大型投資人認為進場時機或已浮現

韓國股市在七月經歷了一場由槓桿產品引發的劇烈動盪，儘管全球投資者一度撤離，但許多人仍對重量級晶片製造商抱持信心，認為其成長動能未受影響，而引發市場動盪的槓桿部位可能已大幅減少。

一個市場情緒轉變的跡象是，外資在上週五創紀錄地大舉買入，單日淨買超韓股達 7.2 兆韓元（約 50 億美元），是先前單日紀錄的兩倍多。此前，外資在今年以來一直處於淨賣超的狀態。

槓桿事件而非基本面問題

此次市場下跌主要歸因於槓桿操作，而非企業獲利出現問題。根據摩根大通（J.P. Morgan）的研究，與三星電子（Samsung Electronics）和 SK 海力士（SK Hynix）等韓國股票掛鉤的槓桿型 ETF，其資產規模已從六月底的 500 億美元崩跌至上週的 170 億美元。

美國 Balfour Capital Group 投資長 Steve Lawrence 表示：「這是一次槓桿事件，而非獲利事件。」他直言看好三星的後市，認為該公司股價下跌是因為其佔指數權重過高，而非業務出現問題。Lawrence 指出：「記憶體週期和人工智慧資本支出的故事依然完整，這次的平倉潮反而提供了基本面無法解釋的折價買入機會。」

儘管三星公布晶片利潤大幅增長 250 倍，且數據中心需求前景穩健，但其股價仍從六月高點到七月低點幾乎腰斬。其競爭對手 SK 海力士的股價走勢也大致相同。

市場去槓桿化近尾聲

Ad

分析師認為，隨著部分基金被迫賣出持股，市場最劇烈的去槓桿化階段可能已經過去。摩根大通以 Rajiv Batra 為首的分析師團隊指出：「我們相信韓國的槓桿 ETF 平倉潮已經結束，而避險基金的去槓桿化也完成了約九成。」

East Eagle Asset Management 副投資長 Pierre Hoebrechts 形容此次狀況是「一場遲早會發生的意外」，原因是大量散戶開戶、本地槓桿操作以及高度集中的曝險。他表示，其公司自六月底以來一直放空韓國 KOSPI 指數，但已於上週回補部位，認為市場的清洗階段可能已接近尾聲。

根據數據供應商 S3 Partners 的資料，韓國市場的平均空頭部位（按部位價值加權）約為 4.3%，已從近期的 5.3% 高點回落。

前景與風險

此次崩盤導致散戶投資人蒙受巨大損失，花旗集團（Citi）的交易策略部門估計，散戶在槓桿 ETF 的總虧損約為 387 億美元。這也促使韓國財政部長官秋慶鎬為未經審慎考慮便推出單一個股槓桿 ETF 而公開致歉，並承諾將推出新措施來約束相關產品。

儘管市場情緒有所回溫，但風險依然存在。KOSPI 指數在上週五創下 17.9% 的單日歷史性漲幅後，本週一隨即下跌近 5%，顯示市場波動性仍高。然而，富蘭克林坦伯頓研究所（Franklin Templeton Institute）研究主管 Larry Hatheway 表示，對追低抱持謹慎態度的美國機構投資人，「現在或許願意重新審視這些韓國股票」。