全球銅礦供給成長停滯 產量恐創五年來首度下滑 法人看好銅價後市

一系列令人失望的生產數據，正扭轉市場對今年全球銅礦供應成長的預期，多家機構預測產量可能持平甚至下滑。在供給面趨緊的背景下，投資者押注銅價將獲得進一步上漲的動能。

全球產量下滑 供給預期逆轉

根據國際銅業研究組織（International Copper Study Group）的數據，今年上半年全球銅礦產量下滑了 1.1%。其中，智利國家銅業公司（Codelco）和自由港麥克墨倫公司（Freeport-McMoRan）等主要生產商的產量均錄得兩位數的降幅。

此趨勢促使摩根士丹利（Morgan Stanley）修正其預測，將年初預估的供應增長，下修為產量「基本持平或略有下降」。該行指出，這可能導致全球銅礦產量出現自 2017 年以來首次的年度下滑。

剛果出口禁令影響有限

近期市場關注剛果民主共和國發布的銅精礦出口禁令，但摩根大通（JPMorgan）在報告中分析，此政策的實質影響可能有限。該行指出，包括五礦資源（01208）、紫金礦業（02899）及洛陽鉬業（03993）等在當地的主要中資企業，多數具備整合的冶煉產能，主要產品為陽極銅、粗銅及陰極銅，而非直接出口銅精礦。

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小摩認為，若銅價維持高檔，剛果的「暴利稅」（windfall tax）對礦商獲利的直接影響將更為顯著。報告估算，在現貨銅價每噸 14,168 美元的水準下，暴利稅可能對相關企業的稅後淨利造成約 10 億元人民幣的影響。

市場展望：銅價易漲難跌

綜合來看，券商對銅價後市及銅業股維持正面看法。興業證券表示，全球礦山供給頻受干擾、國內外庫存同步去化，加上實際需求改善優於預期，判斷下半年銅價中樞將持續上移，呈現易漲難跌的格局。

摩根大通亦指出，潛在的美國關稅政策可能加劇全球庫存的結構性矛盾，成為推動股價更強的驅動因素。相關港股銅業股包括：

• 五礦資源 (01208)
• 中國有色礦業 (01258)
• 紫金礦業 (02899)
• 江西銅業股份 (00358)
• 洛陽鉬業 (03993)