Google核電大單加持 Fortum獲摩根大通與高盛上調評級

芬蘭公用事業公司 Fortum (Fortum OYJ) 與科技巨頭 Google 簽訂一項長期購電協議 (PPA) 後，本週獲得摩根大通 (J.P. Morgan) 與高盛 (Goldman Sachs) 兩家華爾街大行上調評級。分析師指出，該協議的電力定價遠高於當前市場行情，顯著提升了 Fortum 的財務前景。

高於市價的長期合約

根據週二宣布的協議，Fortum 將透過其 Loviisa 核電廠，為 Google 的資料中心提供電力，合約期限直至 2050 年。此協議涵蓋了該核電廠 50% 的產能，約 500 百萬瓦 (MW)。

兩家投行均認為此合約的價格極具吸引力，是上調評級的關鍵因素。

• 摩根大通估計，合約價格約在每百萬瓦時 (MWh) €80 至 €90 之間，遠高於北歐電力遠期合約目前約 €50 左右的水平。
• 高盛則估算，該價格比遠期曲線高出 €32/MWh，相當於以 2030 年芬蘭電價的 1.6 倍進行簽約。

華爾街投行上調評級與目標價

受此利多消息激勵，兩家銀行均將 Fortum 的評級從賣出或減持上調至中立。

摩根大通將 Fortum 的評級從「減持」上調至「中立」，並將其 2027 年 12 月的目標價從 €17.80 大幅提高至 €24.30。該行承認先前低估了資料中心需求和北歐電力市場趨緊所帶來的潛在上行空間。

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高盛亦將評級從「賣出」上調至「中立」，並將其 12 個月目標價從 €16.50 上修至 €25.50。高盛指出，其新目標價反映了對 Fortum 未來獲利能力的重新評估。

財務前景顯著改善

分析師預期，這份與 Google 的協議將對 Fortum 的財務狀況產生重大正面影響。高盛預計，此交易將使 Fortum 集團的可比淨資產報酬率提升約 1.4 個百分點，相當於每年增加 1.27 億歐元 的回報。

高盛進一步指出，該協議加上雙方簽署的關於新核能、再生能源產能的合作備忘錄，預計將使其對 Fortum 的 2030 年每股盈餘 (EPS) 預測提高約 30%，並為公司增加約 20 億歐元 的可投資資金。摩根大通也因此將其對 Fortum 的 2026 至 2028 財年 EPS 預估，分別上調至比市場共識高出 4%、18% 和 44%。

潛在風險與展望

儘管前景看好，兩家投行仍提示了相關風險。摩根大通指出，Fortum 作為一個固定成本較高的水力與核能發電商，其獲利仍面臨市場電價波動的風險，且其槓桿率偏低的資產負債表如何進行資本配置，可能創造或破壞股東價值。

高盛則提到，北歐電價變化、水力發電等彈性資產的產出變異性，以及歐盟能源政策的轉變，都是需要關注的風險因素。不過，分析師也點出未來仍有其他上行潛力，例如 Fortum 擁有的 5 GW 工業和資料中心潛在開發場地，其價值尚未完全反映在目前的估值中。