花旗：歐股獲利增長廣度改善，市場對財報獎懲分明

花旗集團（Citi）策略師指出，隨著第二季財報季的推進，歐洲企業的獲利動能正呈現出基礎日益廣泛的趨勢。此一現象強化了他們對該地區股市的樂觀看法，儘管財報優於預期的比例明顯落後於美國市場。

財報表現分歧 市場反應劇烈

根據花旗報告，在已公布財報的泛歐600指數（Stoxx 600）成分股中，約有 56% 的企業每股盈餘（EPS）超出分析師預期，此比例與 57% 的長期平均水準大致相符，但遠低於美國市場高達 87% 的比率。從整體獲利來看，歐洲企業的財報結果比預期高出約 3%，而美國企業則高達 31%。

然而，由 Beata Manthey 領導的花旗策略師團隊認為，這種差距「完全合乎邏輯」，因為在財報季開始前，歐洲企業的獲利預測已被大幅上修，從而「提高了創造驚喜的門檻」。本季財報最顯著的特徵並非優於預期的比例，而是市場選擇性的反應。業績優異的公司獲得獎勵，而未達標的公司則面臨嚴重懲罰。

數據顯示，EPS 優於預期的股票，在財報公布後單日平均跑贏大盤 1.6%，高於第一季的 0.8%；而業績不佳的股票則平均下跌 2.3%，是自 2022 年第二季以來最負面的市場反應。

獲利增長前景改善 廣度擴大

花旗表示，歐洲企業第二季的獲利增長率預估已從先前的 11% 上修至 15%，並預計第三季將實現 18% 的增長。儘管增長動力仍主要由金融和能源類股驅動，但策略師們注意到「有更多行業開始做出正面貢獻，顯示獲利基礎有擴大的跡象」。

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報告也指出，除了英國以外，全球所有主要市場的每股盈餘動能均已轉為正向。此外，財報季前異常強勁的預測修正週期，也為後市帶來正面訊號。歷史數據顯示，在類似情況下，歐洲股市在未來六個月跑贏 MSCI 所有國家世界指數（ACWI）的機率為 52%，高於無條件下的 42%。

估值隱含的潛在機會

在估值方面，花旗的分析模型發現，市場對多數地區的定價仍隱含著高於共識的獲利增長。然而，在歐洲約有半數的行業（市值佔比約 40%）的定價與市場共識一致或更低。

花旗認為，這意味著部分領域存在潛在的投資機會，其中差距最大的行業包括：

• 半導體
• 軟體
• 耐用消費品