씨티 "유럽 기업 실적 성장세 확산, 증시 강세론 뒷받침"

씨티(Citi) 전략가들은 진행 중인 2분기 실적 발표 시즌에서 유럽 기업들의 이익 모멘텀이 점차 광범위한 부문으로 확산되고 있다고 분석했다. 이는 미국에 비해 긍정적 실적 발표(어닝 서프라이즈) 비율이 낮음에도 불구하고 유럽 증시에 대한 강세론을 뒷받침하는 요인으로 지적됐다.

미국보다 낮은 서프라이즈 비율, 그러나 '선별적 보상' 뚜렷

씨티에 따르면, 현재까지 절반 이상의 스톡스 600(Stoxx 600) 기업이 실적을 발표했으며, 이 중 약 56%가 분석가들의 주당순이익(EPS) 컨센서스를 상회했다. 이는 장기 평균인 57%와 비슷한 수준이지만, 미국 기업들의 87%에 비하면 현저히 낮은 수치다. 총 이익 서프라이즈 규모 역시 유럽은 예상치를 약 3% 상회한 반면, 미국은 31%를 웃돌았다.

그러나 비타 맨티(Beata Manthey)가 이끄는 씨티 전략팀은 이러한 격차가 "전적으로 논리적"이라고 설명했다. 실적 시즌 전 유럽 기업들의 이익 전망치가 이미 큰 폭으로 상향 조정되어 '어닝 서프라이즈'의 기준선 자체가 높아졌기 때문이라는 분석이다.

이번 시즌의 특징은 서프라이즈 비율보다 시장의 선별적인 반응에 있다. 실적 호조를 보인 기업의 주가는 발표 당일 평균 1.6%의 초과 상승률을 기록했으며, 이는 1분기의 0.8%에서 두 배로 증가한 수치다. 반면, 실적이 기대를 밑돈 기업들은 평균 2.3%의 주가 하락 페널티를 받았는데, 이는 2022년 2분기 이후 가장 부정적인 반응이다.

• 업종별 반응:
• 산업재, 에너지, 소재 업종은 실적 호조에 가장 강한 긍정적 반응을 보였다.
• 필수소비재, 통신서비스, 임의소비재 업종은 실적 부진 시 가장 큰 폭으로 하락했다.
• 정보기술(IT) 업종은 비대칭적 반응을 보였는데, 실적 부진 시 약 3.5% 하락한 반면, 실적 호조 시 상승폭은 미미했다.

성장 전망 상향 및 이익 모멘텀 확산

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씨티는 유럽 기업들의 2분기 이익 성장률 전망치를 기존 11%에서 15%로 상향 조정했으며, 3분기 성장률은 18%에 달할 것으로 예상했다. 여전히 금융 및 에너지 업종이 성장을 주도하고 있지만, 다른 부문들의 긍정적 기여가 늘어나며 "이익 성장세가 확산되는 조짐"을 보이고 있다고 평가했다.

특히 실적 시즌 전 유럽 대륙의 이익 전망 수정 지수가 +30%까지 오르는 등 이례적으로 강한 모습을 보인 점에 주목했다. 역사적으로 이러한 환경은 추가적인 이익 상향 조정과 주가 상승으로 이어지는 경향이 있었다. 씨티는 이러한 조건에서 향후 6개월간 유럽 증시가 AC 세계 지수(AC World Index)를 능가할 확률이 52%로, 일반적인 경우(42%)보다 높다고 분석했다.

밸류에이션 관점에서의 기회

씨티의 '가격 반영 분석(What’s Priced In)' 프레임워크에 따르면, 시장은 대부분 지역에서 여전히 컨센서스를 상회하는 이익 성장을 가격에 반영하고 있다. 그러나 유럽 시장의 경우, 시가총액 기준 약 40%를 차지하는 절반가량의 업종이 컨센서스와 비슷하거나 그 이하의 성과를 가격에 반영하고 있는 것으로 나타났다.

씨티는 이러한 분석을 바탕으로 반도체, 소프트웨어, 내구소비재 업종에서 컨센서스 대비 가장 큰 기회가 존재한다고 덧붙였다.