摩根大通：禮來腸泌素藥物商機上看千億美元，重申「增持」評級

投資銀行摩根大通 (J.P. Morgan) 在一份研究報告中指出，製藥巨頭禮來 (Eli Lilly & Co) 在蓬勃發展的減重藥物市場中處於有利地位，其 Zepbound 和 Mounjaro 等藥物以及新一代療法產品線，將為公司帶來多重上行潛力。

摩根大通上調財測與目標價

基於對禮來成長前景的樂觀預期，摩根大通上調了該公司的財務預測。該行將禮來的「增持」(Overweight) 評級維持不變，並設定了 1,400 美元的 2026 年 12 月目標價。

摩根大通的最新預估顯示：

• 2027 年營收預測上調 0.7% 至 1,056.7 億美元。
• 2027 年調整後每股盈餘 (EPS) 預測上調 1.1% 至 50.99 美元。
• 預計總營收將從 2026 年的約 880 億美元，成長至 2030 年的 1,350 億美元。
• 調整後每股盈餘則有望從 2026 年的約 40 美元，攀升至 2030 年的近 70 美元。

腸泌素藥物為核心成長動力

報告分析，禮來業績成長的最大驅動力將來自其腸泌素 (incretin) 藥物組合，包括 Zepbound、Mounjaro 以及口服 GLP-1 藥物 Foundayo。摩根大通預測，此藥物組合的合併銷售額在 2026 年將超過 620 億美元，2027 年達到 780 億美元，並在 2030 年突破 1,000 億美元大關，意味著到本年代末的年化成長率約為 20%。

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該行認為，隨著聯邦醫療保險 (Medicare) 覆蓋率擴大和直接面對消費者的銷售模式，美國減重市場將迎來利多。同時，國際市場也提供了另一大成長來源。分析師預期，隨著減重治療的普及，禮來的產品（特別是 Zepbound）將在新增處方中佔據大量市佔率。

新藥潛力與潛在風險

展望未來，摩根大通認為禮來正在研發的 retatrutide 和 eloralintide 等候選藥物具有顯著的長期潛力。Retatrutide 預計最快於 2027 年底上市，可能適用於更廣泛的肥胖患者；而 eloralintide 則可用於一線治療或體重維持療法。

然而，報告也點出投資者關切的風險，包括 GLP-1 藥物面臨的定價壓力，以及口服藥物 Foundayo 在美國上市的進度。摩根大通認為，禮來的新一代藥物可透過提高療效與耐受性來維持競爭優勢，而隨著藥價下降，更廣泛的企業保險覆蓋亦有助於提高藥物可及性。

該行提醒，其樂觀看法的主要風險包括：糖尿病與減重藥物市場成長不如預期、競爭加劇、美國更嚴格的藥價監管（如《通膨削減法案》帶來的壓力），以及藥物研發管線的失敗。