德意志銀行：殖利率為 2026 年匯市主導力量 利差交易料將持續看好

德意志銀行 (Deutsche Bank AG) 週五發布報告指出，在全球經濟穩定的背景下，殖利率已成為今年外匯市場的主導力量，預期「利差交易」將持續表現出色。

殖利率成關鍵驅動因素

德意志銀行貨幣策略主管 George Saravelos 在報告中分析，儘管今年發生了中東戰事、聯準會領導層變動以及科技股估值大幅波動等重大事件，但殖利率仍然是推動外匯市場的最主要力量。

報告強調，風險調整後的利差 (risk-adjusted carry) 是解釋 2026 年貨幣走勢最重要的因素。這意味著投資者在相對穩定的市場環境中，更傾向於借入低利率貨幣，轉而投資於高利率貨幣以賺取收益。

主要貨幣前景分析

德意志銀行對幾種主要貨幣提出了具體看法：

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• 美元 (USD)：市場對聯準會的「鷹派重新定價」是美元最重要的正面因素。然而，要讓美元出現更大幅度的波動，市場需要預期聯準會升息 75 至 100 個基點或更多，這才能將美元推回高收益貨幣的地位。
• 歐元 (EUR)：考量到歐洲經濟成長預期可能存在上行風險，德意志銀行認為沒有充分理由預期歐元會進一步下跌或美元會全面走強。
• 日圓 (JPY)：與其他主要貨幣相比，日圓的低前端殖利率使其持續面臨壓力。不過，報告也提到，日本為促進國內投資所做的努力，長遠來看可能會對日圓構成支撐。

市場意涵與策略

對於尋求利差交易的投資者，德意志銀行建議，相較於日圓，該行更偏好使用瑞士法郎 (Swiss franc) 作為融資貨幣。

報告以日本 2014 年政府年金投資基金 (GPIF) 改革為例，說明即使政策實施需要較長時間，但國內資金流動預期的改變，就足以對匯率產生重大影響。這也暗示了日本國內投資政策的轉變，可能成為未來影響日圓的關鍵變數。