德銀上調 Aena 評級：新費率計畫緩解監管風險

德意志銀行（Deutsche Bank）將西班牙機場營運商 Aena 的評級由「賣出」上調至「持有」，主要原因是西班牙政府批准了一項新的機場費率調漲計畫，大幅緩解了該行先前擔憂的監管風險。

監管逆風緩解 費率意外調漲

根據德意志銀行的報告，西班牙部長會議（Council of Ministers）近期批准了 Aena 的第三期機場監管計畫（DORA III），確定在計畫期間內，機場費率將每年調漲 0.33%。此舉消除了市場對 Aena 的一項重大監管不確定性。

分析師 Harishankar Ramamoorthy 指出，該行先前預估，基於較高的客運量增長假設，Aena 的費率將每年下降約 2%。如今費率不降反升，成為該行調整評級的關鍵因素。

因此，德意志銀行將 Aena 的評級上調至「持有」，並將目標價從 20 歐元提高至 24 歐元。根據資料，Aena 於 9 月 15 日的收盤價為 25 歐元。

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DORA III 計畫細節與財務影響

DORA III 是一項總額約 130 億歐元 的長期投資計畫。該計畫預測，Aena 旗下機場的客運量將從 2025 年的 3.21 億人次，增長至 2031 年的 3.46 億人次，相當於年均複合增長率（CAGR）為 1.3%。

相較之下，德意志銀行先前採用的模型是基於 2025-2031 年間 3.5% 的年均複合增長率，此較樂觀的客流預測是其先前預期費率將會下調的基礎。數據顯示，Aena 在西班牙的年初至今客運量增長率為 4.1%。

報告還提到，DORA III 計畫隱含的監管資產基礎（RAB）回報率可能高於 8%。Ramamoorthy 認為此回報率「相當優渥」（generous），因 Aena 先前尋求 9% 的回報率，而西班牙監管機構 CNMC 的建議則為 7.4%。