Story
德意志银行上调Aena评级，因费率提高缓解监管风险
Summary
由于西班牙政府批准了一项新的机场费率上调计划，德意志银行将机场运营商Aena的评级从“卖出”上调至“持有”，并提高了其目标价，认为关键的监管风险已经减轻。
Text size
Background
德意志银行已将西班牙机场运营商Aena的股票评级从“卖出”上调至“持有”，此前西班牙政府批准的一项费率上调决定缓解了该行此前的关键担忧。此举也伴随着目标价的相应调整。
监管逆风转为顺风
此次评级调整的直接催化剂是西班牙部长理事会批准了Dora III监管计划。根据该计划，Aena的机场收费将获准每年上调 0.33%。这一结果远好于德意志银行此前的预期。
该行分析师曾预计，基于对旅客增长的更强劲假设，Aena的费率将每年下降约 2%。新规的出台消除了这一主要的监管不确定性，促使德意志银行分析师Harishankar Ramamoorthy将Aena的目标价从20欧元上调至24欧元。根据资料，Aena股票在9月15日的收盘价为25欧元。
DORA III 计划细节
Dora III监管计划是一项总额约130亿欧元的长期投资纲要。该计划对未来的客流量增长做出了相对保守的预测：
Ad- 旅客人数预计将从2025年的3.21亿人次增长到2031年的3.46亿人次。
- 这意味着复合年均增长率 (CAGR) 约为 1.3%。
相比之下，德意志银行此前模型中采用的 3.5% 的复合年均增长率更为激进，这也是其预测费率将下调的原因。值得注意的是，Aena在西班牙的年初至今旅客增长率为 4.1%。
投资回报率展望
德意志银行指出，Dora III计划中隐含的监管资产基础回报率可能高于 8%。分析师Ramamoorthy认为这一水平“相当慷慨”。
在此前的博弈中，Aena寻求的回报率为 9%，而西班牙国家市场与竞争委员会 (CNMC) 的建议则为 7.4%。最终获批的费率结构似乎为Aena提供了一个更有利的财务结果，从而降低了投资者的风险认知。