巴克萊看好CVS澳洲擴張前景 上調評級與目標價

巴克萊銀行 (Barclays) 週五將英國獸醫連鎖集團 CVS Group 的股票評級從「中性」(Equal Weight) 上調至「增持」(Overweight)，並將其目標價上調 18% 至 1,630 便士。此舉主要基於 CVS 管理層揭露的澳洲擴張計畫展現強勁前景，消息公布後，CVS 股價上漲 2%。

澳洲市場成增長新引擎

巴克萊分析師指出，先前對 CVS 的保守看法，源於對其澳洲市場機會規模及收購回報狀況的不確定性。然而，CVS 管理層最新披露的數據消除了這些疑慮。

根據報告，CVS 在澳洲的收購計畫正創造 14% 至 17% 的回報率，顯著高於公司設定的 12% 門檻回報率。公司管理層更為澳洲業務設定了 1.05 億至 1.35 億英鎊的 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）目標，為當前規模的數倍。

營運效益提升與財務預測

CVS 管理層表示，近期完成的收購案成本約為 EBITDA 的六倍，相較於歷史平均的八倍，收購經濟效益有所改善。此外，在英國競爭與市場管理局 (CMA) 的調查結束後，定價策略成為更重要的增長動力，集團今年夏季實施了比過去三年更大規模的價格調漲。

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巴克萊預測：

• 營收將從 2026 財年的 7.13 億英鎊增長至 2028 財年的 7.89 億英鎊。
• 調整後 EBITDA 利潤率將維持在 20% 左右。
• 股權自由現金流預計將從 2026 財年的 2,900 萬英鎊增至 2028 財年的 6,900 萬英鎊。

市場潛力與風險

巴克萊認為，澳洲市場仍有巨大擴張潛力，估計約有 230 個潛在收購點，相當於約 9,000 萬英鎊的 EBITDA 機會。分析師也提到，競爭對手 Vet Partners 目前專注於紐西蘭市場，這對 CVS 在澳洲的持續擴張略為有利。

儘管前景樂觀，巴克萊也點出潛在風險，包括澳洲資產未能以足夠的速度和規模進入市場、業務增長帶來的整合複雜性、英國本土同店增長可能放緩，以及執行長繼任帶來的不確定性。CVS Group 預計將於 9 月 24 日公布 2026 財年業績。