美國關稅威脅扭曲市場 銅價在供給過剩預期下直逼歷史高點

儘管全球銅市並未出現實質短缺，但因美國潛在的進口關稅威脅，引發大量庫存轉移至美國，導致其他地區供應趨緊，推動銅價直逼歷史高點。

關稅預期引發庫存轉移

倫敦金屬交易所 (LME) 三個月期銅價週二一度升至每公噸 $14,343 美元，距離 $14,527.50 美元的歷史紀錄僅一步之遙。此波漲勢的導火線是近期 LME 倉庫出現大規模提貨指令，即所謂的「倉單註銷」，總量達 65,400 公噸。

分析師指出，此輪價格飆升並非反映全球性的金屬短缺，而是美國以外地區的銅供應緊張。由於交易商預期美國可能自 2027 年起對精煉銅課徵關稅，紛紛將金屬運往紐約商品交易所 (COMEX) 倉庫，從而耗盡了其他地區的庫存。

全球過剩市場面臨「人為短缺」

關稅威脅已從根本上改變了市場格局。研究機構 CRU 的首席銅分析師 Robert Edwards 表示，此舉已將今年本應出現的供給過剩市場，轉變為「充其量是平衡的市場」。

CRU 先前預測 2026 年全球銅市將有 639,000 公噸的供給過剩。然而，Edwards 指出，假設在美國囤積的銅不再可用於全球市場，「實際上看起來就會像是一個短缺的市場」。數據顯示，由於利用 COMEX 較高價格進行的套利交易，其庫存已連續 46 天上升，達到創紀錄的 675,185 公噸。

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據報導，美國商務部將向白宮匯報銅市狀況，以便前總統川普決定是否從 2027 年 1 月 1 日起徵收 15% 的關稅，並從 2028 年起提高至 30%。

市場前景：分析師看法分歧

對於後市，市場專家看法不一。麥格理 (Macquarie) 策略師 Alice Fox 認為，消耗 COMEX 的銅庫存需要數年時間。她補充說，如果川普政府真的實施關稅，銅價將會「大幅飆升」。

然而，礦業巨頭嘉能可 (Glencore) 執行長 Gary Nagle 提出不同看法。他認為，推動漲勢的是「不確定性」，一旦關稅政策塵埃落定（無論是零關稅、15% 或 30%），市場獲得確定性後，價格反而可能下跌。屆時美國的高庫存將在國內被消耗，而不會再出口。

中國銀行國際商品市場策略主管 Amelia Fu 則指出，礦場中斷和印尼 Gresik 冶煉廠停工等其他因素也在收緊市場。她表示：「我們可能會在未來幾週或幾個月內看到銅價再創新高。」