美国关税威胁扭曲全球铜市，价格逼近历史高点

尽管全球铜市并未出现供应短缺，但因美国潜在的进口关税威胁，铜价正被推向历史高位。分析师指出，交易商为规避未来关税而将铜运往美国的行为，正在耗尽其他地区的库存，造成了区域性的供应紧张。

周二，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格一度升至每吨14,343美元，距离14,527.50美元的历史最高纪录仅一步之遥。此前几天，LME仓库有65,400吨金属的提货订单（即仓单注销），这加剧了市场对供应紧张的担忧。

关税预期重塑市场格局

分析人士认为，近期铜价上涨反映的是美国以外地区的铜供应短缺，而非全球性短缺。由于美国商品交易所（COMEX）的铜价更高，交易商正通过套利交易将金属运入COMEX仓库，以应对从2027年起可能对精炼铜征收的关税。

根据路透社报道，这一趋势已将原本预期过剩的市场转变为紧张状态。

• 库存转移：COMEX的铜库存已连续46天增加，达到创纪录的675,185公吨。
• 预期逆转：咨询公司CRU的首席铜分析师Robert Edwards表示，美国持续的进口将使原本预计2026年全球过剩639,000吨的市场“实际上看起来像一个短缺市场”。

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背景信息显示，美国商务部原定于今年6月30日前向白宫提交关于铜市场的报告，以便时任总统特朗普决定是否从2027年1月1日起征收15%的关税，并从2028年起提高到30%。

分析师观点存在分歧

对于铜价的未来走势，市场专家意见不一。麦格理（Macquarie）策略师Alice Fox认为，消耗美国积累的库存需要数年时间，如果特朗普政府最终实施关税，铜价将“大幅飙升”。

然而，矿业与大宗商品贸易巨头嘉能可（Glencore）的首席执行官Gary Nagle则持有不同看法。他在财报电话会议上表示，一旦关税政策最终确定（无论是零关税、15%还是30%），市场不确定性消除，价格反而可能会下跌。他预计，储存在COMEX仓库中的铜是已经完税的，将被美国国内消化，而不会因成本问题被再次出口。

中银国际大宗商品市场策略主管Amelia Fu补充说，由于中国国内需求强劲、矿山供应中断以及印尼Gresik冶炼厂停产等因素，市场本已趋紧。她认为：“未来几周或几个月，我们可能会看到铜价再创新高。”