花旗點名五大中國網路股首選 AI與雲端成新投資主軸

花旗集團 (Citi) 在最新報告中點名五檔中國網路股為首選，指出在消費支出放緩的背景下，市場焦點已從電子商務轉向人工智慧 (AI) 變現與雲端運算。該投行分析認為，儘管廣告支出和電商業務普遍面臨疲軟的逆風，但 AI 商業化和雲端計算將是區分產業贏家與輸家的關鍵主題。

AI 與雲端成新賽道

花旗的分析報告強調，中國網路產業的評估標準正在轉變。過去以電商為主的成長模式，如今正被 AI 技術的應用與雲端服務的擴張所取代。投資者應關注那些能夠成功將 AI 投資轉化為實際業務表現，並擁有強大雲端基礎設施的公司。

報告指出，雖然整體產業仍面臨廣告預算緊縮和電商成長趨緩的壓力，但具備特定成長動能的公司有望脫穎而出。

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花旗點名五大首選股

花旗根據其分析框架，篩選出五家在 AI 或雲端領域具有領先優勢的公司：

• 騰訊 (Tencent)：花旗認為，騰訊在 AI 領域的投資正開始反映在業務績效上，而非僅是支出。其核心的遊戲和社交業務持續強勁，為 AI 發展提供穩固基礎。花旗將騰訊今年的資本支出預估上調至人民幣 2007 億元，明年則為人民幣 2350 億元，並視此為公司對 AI 發展充滿信心的訊號。
• 阿里巴巴 (Alibaba)：投資主題已轉向以雲端運算為核心成長引擎。其雲端智能集團在第一財季實現了年增 26% 的營收成長，管理層預期此一增速將得以維持。這為阿里巴巴提供了獨立於整體廣告和電商市場疲軟的特定成長故事。
• 美團 (Meituan)：焦點在於「獲利拐點」。在連續三季虧損後，美團的核心本地商業業務於第二季轉虧為盈。花旗將此解讀為外送補貼大戰最激烈的時期可能已經過去的證據。
• 拼多多 (PDD)：主要驅動力來自旗下跨境電商平台 Temu 的商品交易總額 (GMV) 持續攀升，以及國內季節性促銷活動的消費刺激。花旗預期，Temu 的強勁動能將抵銷多多買菜業務在第三季的放緩，同時線上行銷營收也將因廣告預算轉移而持續成長。
• 美圖 (Meitu)：被視為純粹的「AI 變現」標的。美圖的 AI 生成內容 (AIGC) 和圖像編輯工具，代表了花旗看好的開放平台商業化模式，且較少受到大型平台所面臨的廣告、電商或本地服務業務的拖累。