城堡證券：五大利多匯集 黃金浮現罕見上漲機會

城堡證券 (Citadel Securities) 分析師 Scott Rubner 指出，多項催化劑正在匯集，為黃金與白銀等貴金屬創造了「數月來最具吸引力的上漲機會之一」，並認為當前是建立結構性多頭部位的時機。

五大催化劑形成共振

根據 Rubner 的報告，此一看漲觀點基於五大因素的共同作用，這些因素為黃金和白銀帶來了不對稱的上漲潛力。投資者可透過 SPDR 黃金 ETF (GLD) 和 iShares 白銀信託 (SLV) 等工具參與相關行情。

• 聯準會政策轉向：市場正重新定價聯準會更為鴿派的政策路徑，有利於黃金等無息資產。
• 央行持續購金：以中國為首的各國央行加速購買黃金，強化了其作為儲備資產的地位。
• CTA 基金空頭倉位：商品交易顧問 (CTA) 基金目前持有黃金與白銀的淨空頭倉位，為潛在的軋空行情埋下伏筆。
• 選擇權市場動態：黃金與白銀 ETF 的選擇權市場出現看漲訊號。
• 散戶參與潛力：先前專注於 AI 題材的散戶資金，可能成為推動價格的下一波邊際買盤。

倉位與選擇權市場透露玄機

在倉位方面，報告引述截至 8月6日 的數據顯示，CTA 基金在黃金和白銀市場均處於淨空頭狀態。城堡證券認為，這在宏觀背景改善的情況下反而構成上漲動力，一旦價格突破關鍵點位，趨勢追蹤型基金可能被迫回補空頭，引發系統性的買盤。

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選擇權市場也出現類似的看漲訊號。報告指出，GLD 和 SLV 的隱含波動率正從低點回升，且賣權/買權偏斜率 (put/call skew) 已反轉至今年 2月 以來的最低水平，此一模式在歷史上通常預示著市場正在積累看漲信心。

宏觀背景與潛在需求提供支撐

宏觀層面上，市場對聯準會鴿派轉向的預期以及美元的持續走弱，為貴金屬提供了有利環境。同時，對美國公債與外匯干預的擔憂，也讓黃金作為儲備資產的吸引力提升。城堡證券彙編的數據顯示，中國的黃金購買量至少自 2024年12月 以來呈現逐月加速的趨勢。

Rubner 特別強調，市場可能低估了散戶的潛在影響力。他觀察到，由於市場焦點長期被 AI 交易題材佔據，貴金屬在散戶層面的關注度大幅下降。這意味著一旦市場動能形成，仍有大量潛在的邊際買家尚未進場，可能迅速成為重要的需求來源，如同今年 1月至2月 的行情所示。