シタデル証券、金への再投資好機と指摘 5つの追い風が上昇を示唆

シタデル・セキュリティーズのスコット・ラブナー氏は、現在の貴金属市場が「ここ数カ月で見てきた中で最も魅力的な上昇機会の一つ」を提供しているとの見解を示した。同氏は、5つの触媒が同時に作用し、金と銀に非対称的な上昇リスクをもたらしていると分析している。

上昇を後押しする5つの複合要因

ラブナー氏の分析によると、金と銀の価格上昇を促す可能性がある5つの主要な要因が同時に発生しており、投資家にとって魅力的なエントリーポイントを形成しているという。具体的には以下の点が挙げられる。

• 米金融政策のハト派転換期待: 市場が米連邦準備制度理事会（FRB）のよりハト派的な姿勢への転換を織り込み始めており、利息を生まない資産である金にとって追い風となっている。
• ドル安の進行: ドル安が継続していることも、ドル建てで取引される金の魅力を高めている。
• 中央銀行による金購入の加速: 米国債や為替介入への懸念から、準備資産としての金の地位が強化されている。特に中国は2024年12月以降、購入ペースを加速させている。
• 投機筋のショート・ポジション: 商品投資顧問（CTA）のポジションが金・銀ともにネットショート（売り越し）となっている。
• オプション市場の強気シグナル: 金ETF（GLD）や銀ETF（SLV）のオプション市場では、インプライド・ボラティリティが低水準から上昇し、プット・コール・スキューが強気方向へ反転している。

ポジショニングが「空売り」の引き金に

特に注目されるのが、CTAのポジショニングだ。ラブナー氏の分析によると、8月6日時点でCTAは金と銀の両方でネットショートの状態にある。同氏はこれを上昇への潜在的な起爆剤と見ており、「マクロ環境が改善し続ける中で現在のポジションは逆張りであり、上昇モメンタムが再開すればシステマティックな買いを誘発し、追加の需要源となる可能性がある」と指摘した。

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これは、価格が重要な水準を突破した場合、逆方向にポジションを保有していたトレンドフォロー型のファンドが損失確定の買い戻し（ショートカバー）を迫られ、上昇が自己強化的に加速する「空売り（ショートスクイーズ）」につながる可能性を示唆している。

見過ごされた個人投資家の需要

ラブナー氏は、市場で過小評価されている最大の上昇要因として、個人投資家の参加余地を挙げている。同氏によると、AI（人工知能）関連の取引テーマが市場の注目を独占してきたため、貴金属は個人投資家層からほとんど無視されてきたという。

これにより、市場にまだ参入していない潜在的な「マージナル・バイヤー（限界的な買い手）」が多数存在することになる。同氏は今年1月から2月にかけての上昇相場を例に挙げ、「個人投資家がいかに迅速に需要の重要な源泉となりうるかを示した」と述べ、市場のモメンタムが再び高まれば、個人資金が流入する余地は大きいと見ている。