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Jefferies下調信諾集團評級至「持有」，示警2027年多重獲利逆風
投資銀行 Jefferies 將美國健康保險巨頭信諾集團 (Cigna, CI) 的股票評級從「買入」下調至「持有」，並將其目標價從 336 美元調降至 307 美元。該行分析師認為，儘管信諾估值偏低，但一系列日益增長的獲利逆風及缺乏催化劑，使其前景蒙上陰影。
2027年獲利預期面臨挑戰
Jefferies 指出，市場對信諾 2027 年的獲利共識預期仍然過於樂觀。為此，該行將其 2027 年的每股盈餘預估下調至 32.77 美元，較市場共識低約 1%。
分析師認為，多項因素將對信諾未來的盈利能力構成壓力，主要包括：
- 業務策略審查的不確定性：旗下 EviCore 和健康保險交易平台 (HIX) 業務可能被出售或縮減。
- GLP-1 減重藥物衝擊：雇主對這類藥物的承保範圍縮減，將帶來持續的財務壓力。
- 藥品福利管理 (PBM) 監管趨嚴：來自各州的立法和審查日益嚴格，對 PBM 業務模式構成挑戰。
業務剝離與藥物成本衝擊
AdJefferies 估計，EviCore 業務每年貢獻 7 億至 10 億美元的調整後營業收入，相當於每股盈餘 2.20 至 3.10 美元。若出售該業務，即使進行股票回購也無法完全抵銷對獲利的稀釋效應。報告警告，若加上退出 HIX 業務的擱置成本，這些因素可能導致 2027 年的調整後營業收入較目前市場共識預期減少約 10%。
此外，GLP-1 減重藥物帶來的壓力預計將在明年加劇。信諾管理層曾透露，自 2026 年下半年起，該業務將面臨每季 2,000 萬美元的逆風。Jefferies 預計，隨著更多雇主縮減承保範圍，2027 年對獲利的影響可能擴大至 1.26 億美元左右，進而影響其 PBM 業務的利潤率。
PBM 業務面臨多方壓力
除了 GLP-1 藥物問題，Jefferies 還點出信諾 PBM 業務面臨的其他風險，包括主要客戶（如醫療補助計畫、健康保險交易平台和聯邦醫療保險 D 部分計畫）的會員人數下降。
同時，美國各州針對 PBM 的定價、透明度和所有權結構正掀起一波立法浪潮。Jefferies 認為，這些監管變化可能會限制 PBM 業務的利潤擴張，並構成長期隱憂。儘管信諾目前股價約為 2027 年共識盈餘的 8.3 倍，估值偏低，但 Jefferies 認為，鑑於其增長前景疲軟、缺乏提振估值的催化劑，以及公司轉向無回扣 PBM 模式的執行風險，目前的折價是合理的。