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ジェフリーズ、シグナの投資判断を「ホールド」に格下げ 2027年の収益逆風を懸念
米証券会社ジェフリーズは、保険大手シグナ（Cigna）の投資判断を「買い」から「ホールド」に格下げし、目標株価を336ドルから307ドルに引き下げた。2027年にかけて複数の収益への逆風が強まっており、株価の割安感を相殺するとの見方を示した。
## 格下げの背景
ジェフリーズは、シグナの2027年のコンセンサス利益予想は依然として楽観的すぎると指摘。同社はシグナの2027年の一株当たり利益（EPS）予想を、コンセンサスを約1%下回る32.77ドルに引き下げた。
格下げの主な要因として、以下の点が挙げられている。
- 事業戦略の見直しに伴う不透明感：医療管理サービス「EviCore」および医療保険取引所（HIX）事業の売却または縮小の可能性。
- GLP-1作動薬による収益圧迫：肥満治療薬などのGLP-1作動薬を対象外とする保険プランの増加。
- PBM事業への規制強化：薬剤給付管理（PBM）事業に対する州レベルでの規制の厳格化。
## 複数の収益圧迫要因
Adジェフリーズは、EviCoreとHIX事業からの撤退が大きな収益の穴を生む可能性があると分析している。EviCore事業だけで調整後営業利益に年間7億ドルから10億ドル（1株当たり2.20ドルから3.10ドル）貢献していると推定。事業売却に伴う利益の希薄化は、自社株買いだけでは完全には相殺できないと警告した。
さらに、GLP-1作動薬による収益への圧力は来年さらに強まると予想。シグナ経営陣は2026年後半から四半期あたり2000万ドルの逆風を見込んでいるが、ジェフリーズは雇用主による保険適用範囲のさらなる縮小により、2027年の利益への影響額は約1億2600万ドルに拡大する可能性があると試算している。
PBM事業については、州レベルで価格設定や透明性、所有構造を対象とした法整備が進んでいることが、利益率拡大の上限となり、長期的な懸念材料になると指摘した。
## 株価評価と今後の見通し
ジェフリーズは、シグナの株価が2027年コンセンサス予想利益の約8.3倍という割安な水準で取引されていることを認めている。しかし、成長見通しの鈍化、株価収益率を押し上げるカタリストの欠如、リベートフリーのPBMモデルへの移行に伴う実行リスクなどを考慮すると、現在のディスカウントは妥当だと結論付けた。