제프리스, 시그나 투자의견 '보유'로 하향... "2027년 실적 악재 산적"

투자은행 제프리스가 2027년 실적 전망에 대한 불확실성 증대를 이유로 미국 헬스케어 기업 시그나(Cigna)에 대한 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 하향 조정했다. 목표주가 역시 기존 336달러에서 307달러로 낮췄다.

제프리스는 보고서를 통해 현재 주가 할인에도 불구하고, 산적한 실적 악재와 뚜렷한 상승 촉매제 부재를 고려할 때 투자의견 하향이 불가피하다고 설명했다. 또한 2027년 시장 컨센서스가 여전히 지나치게 낙관적이라고 지적했다.

복합적인 실적 하방 압력

제프리스는 시그나의 2027년 수익 전망을 어둡게 보는 여러 요인을 제시했다. 가장 큰 불확실성은 현재 전략적 검토가 진행 중인 에비코어(EviCore)와 건강보험거래소(HIX) 사업부의 미래다.

• 사업부 매각 리스크: 제프리스는 에비코어 사업이 연간 7억~10억 달러의 조정 영업이익(주당 2.20~3.10달러)을 창출하는 것으로 추정했다. 해당 사업부 매각 시 발생하는 수익 공백을 자사주 매입만으로는 완전히 상쇄하기 어려울 것이라고 분석했다.
• 수익성 감소: HIX 사업 철수에 따른 좌초비용(stranded costs)까지 더해질 경우, 2027년 조정 영업이익은 현재 시장 컨센서스 대비 약 10% 감소할 수 있다고 경고했다.

GLP-1 치료제와 PBM 규제 강화

Ad

체중 감량 효과로 주목받는 GLP-1 계열 약물 관련 비용 부담도 실적에 악영향을 미칠 전망이다. 시그나 경영진은 2026년 하반기부터 분기당 2,000만 달러의 비용 부담이 발생할 것이라 밝힌 바 있다. 제프리스는 고용주들의 보장 범위 축소로 2027년에는 그 영향이 약 1억 2,600만 달러까지 확대될 수 있다고 추산했다.

또한 처방약급여관리(PBM) 사업에 대한 규제 강화도 장기적인 리스크 요인으로 지목됐다. 주 정부 차원에서 PBM의 약가 책정, 투명성, 소유 구조 등을 겨냥한 법안이 잇따르고 있어 마진 확대에 제약이 될 수 있다는 분석이다. 제프리스는 이러한 요인들을 반영해 시그나의 2027년 주당순이익(EPS) 추정치를 시장 컨센서스보다 약 1% 낮은 32.77달러로 하향 조정했다.

밸류에이션 평가는 '적정'

제프리스는 시그나의 주가가 2027년 컨센서스 실적 기준 약 8.3배의 낮은 밸류에이션에 거래되고 있다는 점은 인정했다. 그러나 약화된 성장 전망, 주가 멀티플 확장을 이끌 촉매제 부족, 리베이트 없는 PBM 모델로 전환하는 과정에서의 실행 리스크 등을 고려할 때 현재의 할인된 주가 수준은 타당하다고 결론 내렸다.