Jefferies ปรับลดคำแนะนำ Cigna สู่ 'ถือ' ชี้เผชิญแรงกดดันด้านกำไรปี 2027

บริษัทหลักทรัพย์ Jefferies ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนสำหรับหุ้น Cigna (NYSE: CI) ลงสู่ระดับ 'ถือ' (Hold) จากเดิม 'ซื้อ' (Buy) พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ $307 จาก $336 โดยให้เหตุผลว่าปัจจัยลบที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มกำไรในปี 2027 ที่เผชิญแรงกดดัน มีน้ำหนักมากกว่ามูลค่าหุ้นที่ซื้อขายในราคาถูก

ปัจจัยลบกดดันแนวโน้มกำไร

Jefferies ระบุว่าการคาดการณ์กำไรของตลาดสำหรับปี 2027 ยังคงมีมุมมองในแง่ดีเกินไป โดยชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงหลายประการที่อาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของบริษัทฯ ในอนาคต

• ความไม่แน่นอนจากการทบทวนธุรกิจ: การทบทวนเชิงกลยุทธ์สำหรับธุรกิจ EviCore และธุรกิจประกันสุขภาพ (health insurance exchange - HIX) อาจนำไปสู่การขายหรือยุติการดำเนินงาน ซึ่งจะสร้างช่องว่างทางกำไรอย่างมีนัยสำคัญ
• แรงกดดันจากยากลุ่ม GLP-1: ผลกระทบจากยาลดน้ำหนักกลุ่ม GLP-1 ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากนายจ้างลดความครอบคลุมการใช้ยาลง
• การตรวจสอบด้านกฎระเบียบ: ธุรกิจบริหารจัดการสิทธิประโยชน์ทางยา (Pharmacy Benefit Managers - PBMs) กำลังเผชิญกับการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นจากหน่วยงานกำกับดูแล

จากปัจจัยดังกล่าว Jefferies ได้ปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2027 ของ Cigna ลงเหลือ $32.77 ซึ่งต่ำกว่าค่ากลางที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 1%

ความเสี่ยงจากการปรับโครงสร้างธุรกิจและกฎระเบียบ

Ad

Jefferies ประเมินว่าธุรกิจ EviCore สร้างกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุง (adjusted operating income) ราว $700 ล้านถึง $1 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น $2.20-$3.10 ต่อหุ้น การขายธุรกิจส่วนนี้ออกไป แม้จะมีการซื้อหุ้นคืนก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบต่อกำไรได้ทั้งหมด เมื่อรวมกับต้นทุนจากการออกจากธุรกิจ HIX อาจทำให้กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงในปี 2027 ลดลงประมาณ 10% เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบัน

นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะกฎหมายระดับมลรัฐที่มุ่งเป้าไปที่การกำหนดราคา ความโปร่งใส และโครงสร้างความเป็นเจ้าของของ PBM อาจจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรและสร้างแรงกดดันต่อโมเดลธุรกิจในระยะยาว

ผลกระทบจากยา GLP-1 และมุมมองด้านมูลค่า

Jefferies คาดว่าแรงกดดันจากยากลุ่ม GLP-1 จะรุนแรงขึ้นในปีหน้า หลังจากที่ผู้บริหารเปิดเผยถึงผลกระทบไตรมาสละ 20 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2026 Jefferies ประมาณการว่าผลกระทบต่อกำไรในปี 2027 อาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ $126 ล้านดอลลาร์

แม้ Jefferies จะยอมรับว่าหุ้น Cigna ซื้อขายที่ระดับราคาถูก โดยมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ปี 2027 ที่ประมาณ 8.3 เท่า แต่บริษัทฯ มองว่าส่วนลดดังกล่าวมีความสมเหตุสมผลแล้ว เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอลง การขาดปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ และความเสี่ยงในการดำเนินงานขณะที่บริษัทกำลังเปลี่ยนผ่านไปสู่โมเดล PBM ที่ไม่มีส่วนลด (rebate-free)