國信證券：紡織服飾業品牌景氣穩健 製造業靜待反轉訊號

根據國信證券發布的最新研究報告，2026年上半年紡織服飾產業延續內需溫和復甦、外需承壓的格局，品牌與製造兩端表現分化。展望下半年，品牌服飾趨勢料將維持穩定，而製造業在多重因素改善下，正逐漸接近營運拐點。

上半年回顧：品牌韌性強勁 製造業現改善

報告指出，今年上半年品牌服飾的整體基本面優於製造業。在品牌端，運動戶外領域呈現「大眾運動存量競爭、專業細分高景氣」的趨勢，擁有多品牌及戶外產品線的龍頭企業表現領先。同時，高端及差異化的休閒服飾品牌也脫穎而出。

相較之下，代工製造普遍承壓，主要受品牌客戶下單謹慎、匯率波動及新廠產能爬坡等因素拖累。然而，從第二季開始，製造業已出現明確的環比改善趨勢。數據顯示，今年前七個月，中國服裝社零累計年增 5.8%，顯示內需具備一定韌性。

下半年展望：聚焦三大投資主線

國信證券認為，下半年紡織服飾產業的投資機會可聚焦於三大主線，品牌端趨勢穩定，製造端則有望迎來轉機。

主線一：高端服飾消費韌性強

高端消費自2025下半年以來持續復甦，奢侈品商場銷售數據與國際精品品牌財報均驗證此趨勢，大中華區已從過去的拖累項轉為核心增長引擎。報告分析，運動戶外服飾更呈現「越貴越買」的格局，高價品牌市佔率提升，帶動上半年運動戶外服裝平均售價上漲 19.5%，顯示具備差異化與創新能力的品牌有望勝出。

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主線二：睡眠經濟驅動家紡升級

在「睡眠經濟」的需求推動下，家紡產業的增長邏輯正發生變革，以功能性枕頭、被子等「大單品」策略成為品牌核心增長引擎。龍頭企業如羅萊、富安娜不僅業績穩健，2025年股利支付率分別高達 99% 與 95%，兼具成長性與高股息的防禦屬性。

主線三：製造龍頭迎來反轉機會

製造端正面臨多項利好因素。首先，全球品牌客戶庫存壓力緩解，下游已出現回補庫存跡象。其次，關稅政策趨於明朗穩定，有助於降低不確定性。儘管原物料價格波動，但隨著品牌客戶新品拉貨，多數代工廠預期下半年營收將優於上半年。目前，部分龍頭製造商估值處於歷史底部，有望迎來基本面與估值的雙重提升。

潛在風險

報告同時提醒投資人，仍需留意宏觀經濟與消費需求疲軟、國際政治經濟風險、匯率與原物料價格大幅波動，以及品牌競爭格局惡化等潛在風險。