国信証券：中国繊維・アパレル業界、製造業に反転の兆し

国信証券は、中国の繊維・アパレル業界に関する最新の調査レポートを発表した。今年上半期はブランド部門が製造部門を上回る業績を示したが、下半期に向けては、関税の安定化や川下の在庫補充などを背景に、製造部門が転換点を迎える可能性があると分析している。

上半期はブランド優位、製造業は回復の兆し

国信証券によると、2026年上半期の業界動向は、国内需要の緩やかな回復と外需の圧力が続く中、企業間の業績格差が鮮明になる「強分化」の様相を呈した。ブランド部門は製造部門よりも強い強靭性を示した。

• スポーツ・アウトドア: 大衆向け市場が既存顧客の奪い合いとなる一方、専門性の高いニッチ分野は高い成長を記録。安踏体育（Anta Sports）などが好業績を上げた。
• カジュアルウェア: ハイエンドブランドや差別化されたブランドが際立ち、比音勒芬（Biemlfdlkk）などが高い成長を続けた。
• ホームテキスタイル: 「睡眠経済」を追い風に、主力商品の投入が成長を牽引。羅莱生活（LUOLAI）などが収益を伸ばした。
• 製造（OEM）: ブランドからの慎重な発注や為替、関税の影響で全体的に圧力を受けたものの、第2四半期には前期比で改善傾向が明確になった。

下半期の展望：ブランドは安定、製造業に転換点

下半期について、レポートはブランド部門が全体的に安定して推移すると予測。特にハイエンド消費の強靭さは継続し、ホームテキスタイル分野は秋冬の需要期を迎え、新製品投入により成長が期待されるとしている。

一方、製造部門は転換点が近づいていると指摘。関税政策の明確化、原材料価格の安定、川下企業の在庫補充の動きが追い風となり、まずは売上高の回復が先行するとみられる。顧客構成の違いが業績分化の鍵となるが、主要企業のバリュエーションは歴史的な低水準にあり、ファンダメンタルズと株価評価の双方での上昇が期待できるとしている。

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投資における3つの主要テーマ

国信証券は、今後の投資戦略として以下の3つのテーマを挙げている。

1. ハイエンド消費の強靭性: 高級ブランドや高価格帯のアウトドア・スポーツウェア市場は引き続き堅調に推移し、価格決定力を持つブランドが優位性を保つとみられる。

2. 「睡眠経済」とホームテキスタイル: 健康志向を背景とした高機能寝具などの主力商品が市場を牽引。羅莱生活や富安娜（Fuanna）といった大手は、安定した業績に加え、約5%～8%の高い配当利回りも魅力だという。

3. 製造業大手への注目: 世界的なブランドの在庫水準が低下し、関税環境が安定する中、市場シェアと生産効率を高めている製造大手が選好される。特に顧客基盤が多様で、変化に対応できる企業が有利と分析している。

レポートはリスク要因として、マクロ経済と消費需要の低迷、国際的な政治経済リスク、為替や原材料価格の大幅な変動、ブランド間の競争激化などを挙げ、注意を促している。