貝爾德下調開拓重工評級，指資料中心監管風險構成長期隱憂

券商貝爾德 (Baird) 已將重型設備製造商開拓重工 (Caterpillar) 的股票評級從「優於大盤」(Outperform) 下調至「中性」(Neutral)，並將其目標價從 $1,200 大幅調降至 $900。該行指出，儘管公司短期訂單強勁，但美國各州與地方政府對資料中心發展日益嚴格的監管，可能導致 2027 年後的設備需求放緩。

監管趨嚴成主要擔憂

貝爾德的分析核心在於，各級政府對新建資料中心的態度正在轉變。報告指出，政策風向已從過去透過獎勵措施吸引投資，轉向實施限制、課稅及額外的監管審查。紐約州頒布的暫停令被視為此趨勢中最顯著的例子。

數據顯示，此一趨勢正在擴大：

• 2025 年，美國有超過 40 個州審議了逾 260 項與資料中心相關的法案。
• 2026 年第一季，另有 30 個州提出了超過 300 項新提案。

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貝爾德認為，更嚴格的法規、許可障礙、可用場地減少以及開發成本上升，可能會抑制超大規模雲端業者的資本支出增長，從而削弱對開拓重工發電設備的未來需求。

短期強勁 vs. 長期風險

貝爾德承認，開拓重工的短期基本面依然穩固。預計到 2026 年下半年，公司的訂單、積壓訂單和盈利動能將保持強勁，業績表現超越市場共識預期的可能性很高。然而，該行警告，投資者的焦點可能會轉向 2027 年和 2028 年潛在的訂單放緩。

報告分析，隨著設備供應擴大，而資料中心投資增長放緩，發電設備市場可能在本年代後期從供不應求轉向產能過剩。貝爾德強調，雖然預期不會出現「AI 泡沫破裂」，但更受限的監管環境可能會在週期性動態正常化時，壓縮公司的估值倍數。同時，開拓重工也已從貝爾德的「首選股」(Fresh Pick) 名單中移除。