中銀國際：嗶哩嗶哩資本操作化解騰訊賣壓 維持「買進」評級

根據中銀國際發布的研究報告，嗶哩嗶哩（Bilibili, 09626.HK）日前宣布的一系列資本操作，巧妙地消除了其主要股東騰訊（00700.HK）的潛在減持壓力，該行因此維持其「買進」評級，目標價不變。

巧妙的資本操作化解賣壓

報告指出，嗶哩嗶哩於上週五（9月4日）收盤後宣布了一項複雜但具建設性的交易方案，旨在優化其資本結構並管理主要股東的持股變動。此方案主要包含以下幾點：

• 發行總額 7 億美元、將於 2031 年到期的零息可轉換債券，其轉換價格較當前股價有約 35% 的溢價。
• 該債券附帶 2029 年可選擇性贖回權。
• 同步透過兩種方式回購並分批註銷總計 3 億美元 的股份。
• 整體交易完成後，預計將為公司募集約 4 億美元 的淨資金。

中銀國際正面解讀

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中銀國際認為，這是一套為嗶哩嗶哩量身打造的方案，其設計有效地緩解了發行 7 億美元可轉債，以及騰訊一次性大宗減持可能對股價造成的雙重衝擊。該行分析，此舉「一勞永逸」地消除了市場對於騰訊未來可能減持的擔憂，釐清了股權結構的不確定性。

更重要的是，騰訊在此次交易中同時認購了 2 億美元的可轉換債券。中銀國際將此解讀為騰訊對嗶哩嗶哩長期上漲潛力抱持信心的明確信號，顯示了兩家公司持續的戰略合作關係。

維持「買進」評級與後市展望

基於上述分析，中銀國際重申對嗶哩嗶哩的「買進」評級，H 股目標價維持在 224 港元不變。該行看好嗶哩嗶哩憑藉其健康的「3C」（內容 Content、社群 Community、商業 Commerce）飛輪效應，以及聚焦且克制的 AI 執行力，將實現強勁且可持續的獲利成長。