中银国际：哔哩哔哩资本运作消除腾讯减持压力，维持“买入”评级

中银国际发布研究报告指出，哔哩哔哩(09626)近期宣布的一系列交易组合，一劳永逸地消除了其主要股东腾讯(0700)的减持压力，并为公司募集了净资金。该行对此举持积极看法，维持对哔哩哔哩的“买入”评级。

精心设计的资本运作方案

根据公告，哔哩哔哩宣布了一项包含可转债发行和股票回购的综合方案。中银国际在报告中详细解读了此次交易结构，旨在一次性解决市场对腾讯可能出售其持股的担忧。

• 发行可转换债券：公司拟发行总额7亿美元、于2031年到期的零息可转换债券，转股价格较当前股价有约35%的溢价，并附带2029年可选择性赎回权。
• 同步股票回购：同时，公司将通过两种方式回购并注销总计3亿美元的股份。
• 募集净资金：通过上述操作，哔哩哔哩预计将募集约4亿美元的净资金，用于支持公司发展。

中银国际：彰显信心，缓解市场冲击

中银国际认为，这是一套为哔哩哔哩“量身定制”且“极具建设性”的方案。该行指出，此举有效缓解了发行7亿美元可转债及腾讯一次性大宗减持可能对股价造成的双重冲击。

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尤为关键的是，腾讯将认购其中2亿美元的可转换债券。中银国际分析称，这彰显了腾讯对哔哩哔哩长期增长潜力的信心，向市场传递了积极信号，而非简单的退出投资。

维持“买入”评级，看好长期前景

基于上述分析，中银国际决定维持对哔哩哔哩-W的“买入”评级，其H股目标价维持在224港元不变。

该行表示，持续看好哔哩哔哩实现强劲且可持续的利润增长。报告认为，公司健康的“3C”（内容、社区、商业化）飞轮效应，以及其在人工智能领域聚焦且克制的执行策略，将成为未来增长的核心驱动力。