分析師：比特幣本輪熊市回檔溫和 反映市場成熟度提升

根據券商 Bernstein 的分析，儘管比特幣價格近期再次測試 60,000 美元低點，但本輪熊市的回檔幅度相較過往週期顯著溫和，此一現象被視為市場逐漸成熟的「令人欣慰」的跡象。

回檔幅度趨緩 市場結構更穩健

Bernstein 由 Gautam Chhugani 領導的分析師團隊在報告中指出，比特幣價格自 2025 年 11 月創下的約 125,000 美元週期高點以來，已回檔約 54%。然而，此跌幅遠小於先前週期中常見的 75% 至 90% 的劇烈修正。

分析師寫道：「雖然尚不清楚我們是否已完全走出困境……但這次的加密貨幣熊市比過去的跌勢溫和。」他們總結道：「任何加密貨幣的修正都是痛苦的，但這次卻相當令人欣慰」，並認為「加密貨幣感覺正在成長」。Bernstein 維持長期看漲的觀點，但也承認其年底 150,000 美元的目標價在當前市場修正的背景下「顯得有些雄心勃勃」。

機構資金流動與礦工動態轉變

市場參與者的結構性轉變是本輪週期的關鍵特徵。數據顯示，持有比特幣作為庫存資產的企業及 ETF 在 2026 年迄今已帶來 100 億美元的資金流入，相較於去年的 600 億美元有所放緩。其中，比特幣 ETF 今年資產淨流出 55 億美元。

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然而，企業庫存持有者，特別是 Strategy (STRC)，其買盤抵銷了部分的 ETF 資金外流。Bernstein 指出，Strategy 公司財務狀況穩健，其債務僅佔其比特幣抵押品價值的 13%，且擁有足以支付 17 個月股息和利息的現金儲備，因此不太可能出現來自該公司的重大強制性賣壓。

與此同時，美國上市的比特幣礦商已轉為淨賣家，部分原因是它們正將業務重心轉向人工智慧（AI）資料中心營運。此舉導致美國礦商的全球算力佔比在過去兩季下降了超過 40 個基點，市佔率則流向東南亞、中亞和拉丁美洲的國際礦商。

監管前景持續明朗化

在監管方面，Bernstein 持續關注美國的發展動態。報告強調了依據《GENIUS 法案》對穩定幣的持續規則制定，以及 Kalshi 和 Coinbase 等美國平台推出加密貨幣永續期貨的進展。然而，分析師認為《CLARITY 法案》今年能否通過仍是未定之數。