Bernstein: Thị trường gấu của Bitcoin lần này 'nhẹ nhàng hơn', cho thấy sự trưởng thành

Bitcoin đã giảm khoảng 54% so với mức đỉnh chu kỳ gần 125.000 USD đạt được vào tháng 11 năm 2025, gần đây kiểm tra lại các mức đáy gần 60.000 USD trước khi phục hồi nhẹ. Tuy nhiên, theo các nhà phân tích của Bernstein, đợt điều chỉnh này cho thấy những dấu hiệu tích cực về sự trưởng thành của thị trường.

Mức sụt giảm nông hơn các chu kỳ trước

Trong một báo cáo gần đây, các nhà phân tích do Gautam Chhugani dẫn đầu tại Bernstein nhấn mạnh rằng đợt sụt giảm hiện tại nông hơn đáng kể so với các chu kỳ giảm giá trước đây, vốn thường chứng kiến các đợt điều chỉnh từ 75% đến 90%.

"Mặc dù chưa rõ liệu chúng ta đã hoàn toàn thoát khỏi giai đoạn khó khăn hay chưa... thị trường gấu tiền mã hóa lần này đã nhẹ nhàng hơn so với đợt sụt giảm trước đó," các nhà phân tích viết. Họ cho rằng, "bất kỳ đợt điều chỉnh nào cũng gây đau đớn, nhưng lần này lại khá an ủi," và nhận định rằng thị trường "tiền mã hóa dường như đang trưởng thành hơn."

Bernstein thừa nhận mục tiêu giá 150.000 USD vào cuối năm của họ "có vẻ tham vọng trong bối cảnh thị trường điều chỉnh," nhưng vẫn kỳ vọng chu kỳ rộng lớn hơn cuối cùng sẽ đảo chiều.

Dòng vốn và các nguồn áp lực bán

Ad

Báo cáo của Bernstein cũng phân tích các động lực chính đang ảnh hưởng đến giá Bitcoin, bao gồm dòng vốn và hoạt động của các bên tham gia thị trường chủ chốt.

• Dòng vốn ETF: Các quỹ Bitcoin ETF đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 5,5 tỷ USD trong năm nay trên tổng tài sản cơ sở là 74 tỷ USD. Tuy nhiên, lực mua từ các công ty nắm giữ Bitcoin làm tài sản dự trữ, chủ yếu là Strategy, đã giúp bù đắp một phần cho các dòng tiền rút ra này.
• Vai trò của Strategy: Bernstein cho rằng Strategy không có khả năng trở thành nguồn cung ép bán lớn trên thị trường. Công ty này duy trì lượng tiền mặt dự trữ đủ cho 17 tháng để trang trải các nghĩa vụ cổ tức và lãi vay, và tổng nợ của công ty chỉ chiếm 13% giá trị tài sản thế chấp bằng Bitcoin.
• Các công ty khai thác: Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết tại Mỹ đã trở thành bên bán ròng khi họ chuyển hướng sang vận hành trung tâm dữ liệu AI. Điều này dẫn đến việc thị phần tỷ lệ băm (hash rate) toàn cầu của họ đã giảm hơn 40 điểm cơ bản trong hai quý vừa qua, nhường chỗ cho các công ty khai thác quốc tế ở Đông Nam Á, Trung Á và Mỹ Latinh.

Bối cảnh pháp lý

Về mặt pháp lý, Bernstein lưu ý các tiến triển đang diễn ra, bao gồm việc xây dựng quy tắc cho stablecoin theo Đạo luật GENIUS và sự ra mắt của các hợp đồng tương lai không kỳ hạn (perpetual futures) tiền mã hóa trên các nền tảng của Mỹ như Kalshi và Coinbase. Tuy nhiên, khả năng thông qua Đạo luật CLARITY trong năm nay vẫn được xem là không chắc chắn.