伯恩斯坦上調 2026 年鎳價預測 印尼供給變數成關鍵

投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 發布報告，將 2026 年的鎳價預測從 2025 年的平均每公噸 15,164 美元，上調至 17,357 美元。該行指出，由於供給面的變化，鎳市場的平衡狀況優於先前預期。

印尼供給緊縮推升成本支撐

Bernstein 分析，年初時市場普遍預期鎳市將出現超過 20 萬公噸的龐大過剩，但目前看來僅為小幅過剩。此轉變的關鍵驅動因素來自全球最大的鎳生產國印尼，該國收緊了礦砂供應，並透過提高礦產品基準價格 (HPM) 拉高了成本基礎，為商業框架增添了更多不確定性。

成本上升反映在具體數據上：

• 第 75 百分位的 C1 現金成本已從 2025 年的每公噸 14,650 美元，攀升至 17,870 美元。
• 第 90 百分位的 C1 現金成本則從 15,300 美元，上漲至 18,650 美元。

此外，地緣政治衝突導致高壓酸浸法 (HPAL) 製程的關鍵原料硫酸供應緊張，促使印尼的 HPAL 廠減產。Bernstein 認為，一旦供應狀況正常化，成本壓力或將有所緩解。

需求前景分歧 不鏽鋼成主要支柱

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在需求方面，電動車市場的成長動能顯得疲弱。截至今年 4 月，全球電動車銷量年增率僅 0.5%，其中純電動車 (BEV) 雖成長 5.1%，但插電式混合動力車 (PHEV) 銷量下滑了 8.5%。

更重要的是，不含鎳的磷酸鐵鋰 (LFP) 電池在電動車和儲能領域仍是主流技術。與此同時，佔鎳初級使用量大宗的不鏽鋼需求，仍是市場的主要支撐，預計將年增約 5%。

庫存高漲與政策不確定性

從庫存水位來看，倫敦金屬交易所 (LME) 和上海期貨交易所 (SHFE) 的鎳庫存總和已升至約 37.5 萬公噸，相當於 2025 年礦產量的 9% 左右。高庫存對價格構成潛在壓力。

Bernstein 也提到，近期鎳價在 6 月份的回落，可能與市場傳聞印尼政府考慮在 7 月份將其採礦生產配額 (RKAB) 從原先的 2.6-2.7 億濕公噸提高至 3-3.5 億濕公噸有關。這顯示印尼的政策動向將持續是影響鎳價走勢的核心變數。