バーンスタイン、2026年ニッケル価格見通しを上方修正 インドネシアの供給動向が鍵

投資会社バーンスタインは、2026年のニッケル価格見通しを1トン当たり17,357ドルに上方修正した。2025年の平均価格見通しである15,164ドルから引き上げたもので、市場が従来予想されていたよりも均衡に向かっているとの見方を示している。

インドネシア主導の供給引き締まり

バーンスタインによると、ニッケル市場は年初にコンセンサス予想で20万トン超と見られていた大幅な供給過剰から、現在は小幅な過剰状態へと変化している。この変化の主な要因はインドネシアにあるという。

同国は鉱石の供給を制限し、鉱物ベンチマーク価格（HPM）の上昇を通じてコストベースを押し上げている。これにより、商業的な枠組みにおける不確実性が高まっている。

生産コストの上昇と地政学リスク

生産コストも顕著に上昇している。バーンスタインの分析では、C1キャッシュコスト（生産コスト指標）は、75パーセンタイル値で1トン当たり17,870ドル、90パーセンタイル値で18,650ドルに達した。これは2025年の水準（それぞれ14,650ドル、15,300ドル）を大幅に上回る。

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さらに、イランと米国・イスラエルの紛争を背景とした硫酸の供給逼迫もコストを押し上げている。硫酸はHPAL（高圧酸浸出）プロセスに不可欠な原料であり、その不足はインドネシアのHPAL操業における減産につながった。バーンスタインは、和平合意などにより地政学的状況が正常化すれば、コスト圧力は緩和される可能性があると指摘している。

需要面の動向と在庫水準

需要面では、電気自動車（EV）市場の成長鈍化が懸念材料となっている。今年1月から4月までの世界のEV販売台数は前年同期比でわずか0.5%増にとどまった。ニッケルを使用しないLFP（リン酸鉄リチウムイオン）電池がEVおよびエネルギー貯蔵分野で主流となっている。

一方で、ニッケルの主要な一次需要先であるステンレス鋼の需要は底堅く、前年比約5%の成長が見込まれている。在庫水準については、LME（ロンドン金属取引所）とSHFE（上海先物取引所）の合計在庫が約37万5000トンに達しており、これは2025年の鉱山生産量の約9%に相当する水準となっている。