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貝倫堡：汽車業迎重組浪潮 升評BMW、降評Stellantis
根據德國投資銀行貝倫堡（Berenberg）最新報告，歐洲汽車產業的驅動因素正從財報下修轉向更寬鬆的監管環境、成本削減及產品動能，因此該行調整了對部分主要車廠的評級，將BMW升評至「買進」，並將Stellantis降評至「持有」。
評級調整主因：產業迎來重組浪潮
貝倫堡分析師 Romain Gourvil 與 Tommy Whitfield 指出，儘管中國風險、產能過剩和市場競爭等挑戰依然存在，但歐洲汽車業正進入一個新的階段。他們表示：「重組標誌著產業向前邁出一步，為節省增量成本提供了空間。」
報告中提到，BMW已加入此一行列，而福斯汽車（Volkswagen）也確認了到2030年將進行規模空前的成本基礎重置計畫。分析師認為，產業前景雖仍「崎嶇」，但在結構調整方面已取得令人鼓舞的進展。
BMW前景看好 Stellantis面臨逆風
在個別公司的評級調整中，貝倫堡對BMW與Stellantis的看法出現顯著分歧。
BMW：成本控制與新平台效益顯現
貝倫堡將 BMW 評級從「持有」上調至「買進」，目標價也從69歐元提高至75歐元。分析師認為，該公司去年六月因中國因素發布的盈利預警，反而為其獲利提供了「更穩固的基礎」。
Ad- 關鍵利多包括：
- 新世代平台「Neue Klasse」的邊際貢獻利潤改善。
- 尚未完全發揮的成本節約潛力。
- 研發支出已過高峰的明確跡象，有助於現金流生成。
- 截至2026年中期，汽車業務擁有 426億歐元 的淨現金，強健的資產負債表有望帶來約10%的週期性股息收益率。
Stellantis：北美庫存與利潤壓力
與此同時，貝倫堡將 Stellantis 評級從「買進」下調至「持有」，目標價則從7.8歐元大幅下調至5.10歐元。主要擔憂來自於其銷量回升，但營運槓桿效益不彰，尤其是在北美市場。
報告指出，Stellantis第二季在北美的利潤改善速度落後於出貨量增長。此外，該行已將Stellantis在2026至2028年的營業利潤預測下調約15%，並警告隨著北美庫存接近 約100天 的水準，「庫存去化可能成為銷量逆風」。
其他車廠評級與產業趨勢
在其他車廠方面，貝倫堡維持對福斯汽車的「買進」評級，理由是其核心品牌業務持續進展，以及在中國「在地為在地」的策略受到肯定。雷諾（Renault）、保時捷（Porsche）和賓士（Mercedes-Benz）則維持「持有」評級。
報告也點出更廣泛的產業趨勢，預期汽車產品更新週期正在加速，預計在2026至2028年間，所涵蓋的汽車製造商每年將更新其產品組合的約25%，高於過去十年的約15%。此外，分析師也注意到汽車製造核心業務之外的新興機會，例如國防、資料中心冷卻、能源管理和人形機器人等領域，可能成為抵銷重組成本的新動能。