贝伦贝格：汽车业迎重组浪潮，上调宝马评级并下调Stellantis

根据投资银行贝伦贝格（Berenberg）分析师的最新报告，欧洲汽车行业正进入一个新的发展阶段，其驱动因素正从盈利下调转向监管环境宽松化、成本削减和产品发展势头。基于这一判断，该行将宝马（BMW）的评级上调至“买入”，同时将Stellantis的评级下调至“持有”。

宝马获上调，Stellantis遭下调

贝伦贝格将宝马的评级从“持有”上调至“买入”，目标价从69欧元提升至75欧元。分析师指出，宝马在去年6月发布的盈利预警为公司提供了“更稳健的盈利基础”。他们看好宝马“Neue Klasse”平台带来的利润率改善、尚未开发的成本节约潜力，以及研发支出已见顶的迹象，这些因素都将支撑未来的现金流生成。

报告还强调了宝马强劲的资产负债表，预计到2026年中期其汽车业务净现金将达到426亿欧元，这可能为投资者带来“整个周期约10%的分配收益率”。

与此同时，贝伦贝格将Stellantis的评级从“买入”下调至“持有”，并将其目标价从7.80欧元大幅削减至5.10欧元。分析师认为，该公司在销量回升过程中的运营杠杆表现疲软，尤其是在北美市场，其第二季度的利润率改善未能跟上出货量增长的步伐。

行业重组与催化剂转变

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贝伦贝格分析师Romain Gourvil和Tommy Whitfield在报告中写道，尽管中国市场风险、产能过剩和激烈竞争等挑战依然存在，但行业在多个方面取得了令人鼓舞的进展。他们认为，汽车行业的“重组标志着又向前迈出了一步，为增量节约提供了空间”。

报告指出，宝马加入了重组行列，而大众汽车（Volkswagen）也已确认了到2030年集团成本基础的“空前规模”重置计划。贝伦贝格维持对大众汽车的“买入”评级，理由是其核心品牌业务持续进步，以及在中国“被低估的‘本土服务本土’战略”。

市场展望与其他评级

报告还提到，汽车行业的产品更新换代正在加速。据预测，在2026-2028年间，贝伦贝格所覆盖的汽车制造商每年将更新其产品组合的约25%，远高于过去十年约15%的水平。

在其他评级方面，雷诺（Renault）、保时捷（Porsche）和梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）均被维持“持有”评级。分析师还指出，核心汽车制造之外的新兴机遇，如国防、数据中心冷却、能源管理和人形机器人等，可能有助于抵消重组成本，并点名法雷奥（Valeo）和舍弗勒（Schaeffler）为这些领域的欧洲受益者。