巴克萊：歐股保險業獲利具韌性 點名 Ageas 與 AXA 為首選

巴克萊銀行 (Barclays) 在一份最新報告中維持對歐洲保險業的「中立」評級，但強調在穩定的基本營運趨勢、輕微的巨災損失以及有利的市場環境下，該行業的整體獲利應能獲得支撐。該行特別點名 Ageas、AXA、MAPFRE 及瑞士再保 (Swiss Re) 為其進入財報季的主要觀察股。

整體展望中立 但個股具吸引力

巴克萊分析師指出，歐洲保險業的基本面依然穩健。今年上半年的大型損失事件比歷史平均水平低了 40%至50%，這對再保險公司尤其有利。

然而，巴克萊預期，歐洲主要再保險公司更可能利用這項獲利順風來增強其準備金緩衝，而非提高資本回報。儘管整體行業評級為中立，該行認為部分個股因其特定的營運優勢和估值水平而具備投資吸引力。

首選 Ageas 與 AXA 評級「增持」

巴克萊對比利時保險公司 Ageas 和法國安盛集團 (AXA) 給予正面評價，雙雙維持「增持」(Overweight) 評級。

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• Ageas：目標價從 66.5 歐元上調至 73 歐元。巴克萊預期，更高的現金匯款將為 2026 年的股東回報帶來上行空間。該行預測其上半年淨營業利潤為 7.57 億歐元，但因特定交易影響，償付能力比率可能從 211% 下降至 197%。
• AXA：維持 47.5 歐元 的目標價。巴克萊認為其估值「要求不高」(undemanding)，且較高的產險業務比重和明確的資本管理政策，應有助於其股權成本隨時間收斂至同業水平。該行預測 AXA 的稅後潛在盈餘將從 2025 年的 84 億歐元增長至 2026 年的 89 億歐元。

MAPFRE 與瑞士再保前景相對審慎

相較之下，巴克萊對西班牙的 MAPFRE 和瑞士再保險的看法則較為保守。

• MAPFRE：維持「持平」(Equal weight) 評級及 3.78 歐元 目標價。巴克萊警告，其總承保保費增長軌跡放緩，可能使其難以達成增長目標，且其業務組合的股東權益報酬率 (ROE) 不足以彌補跨國經營的營運與匯率風險。
• 瑞士再保 (Swiss Re)：維持「減持」(Underweight) 評級，目標價從 113 瑞士法郎微升至 116 瑞士法郎。該行警告，若 7 月 1 日續約的綜合再保險費率加速下滑，可能會令投資者失望。