美銀：日圓空頭部位過於擁擠，日本資產面臨拋售風險

美國銀行（Bank of America）最新報告指出，投機性日圓空頭部位已達到極端擁擠的程度，增加了今年夏季市場雙向波動的風險。該行分析認為，一旦特定催化劑出現，可能引發大規模的空頭回補，進而導致日本資產被拋售。

空頭部位逼近歷史高點

根據美國銀行的分析，芝加哥商品交易所（CME）的日圓空頭部位正逼近 2024年7月 的高點。與此同時，一年期美元兌日圓的風險逆轉指標（risk reversal）自 2022年 以來首次轉為正值，顯示市場情緒出現轉變。

報告指出，日圓的利差交易可能正逐漸累積，且拋售壓力主要來自東京交易時段以外的離岸市場。市場對日本財政狀況的擔憂，以及認為日本央行（BoJ）政策應對「落後於曲線」（behind the curve）的看法，是助長投機性拋售的主要因素。

外資六月轉為淨賣出

資金流向數據也呼應了市場的謹慎情緒。根據日本財務省的數據，在經歷了先前的顯著淨流入後，外國投資者在 6月份 對日本債券和股票轉為雙雙淨賣出，導致投資組合資金流動轉為淨流出。

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儘管如此，日本的潛在國際收支狀況持續改善。受惠於人工智慧（AI）相關需求的支撐，強勁的出口增長正逐漸抵銷數位服務貿易的逆差。

三大潛在反轉催化劑

美國銀行點出，有三項潛在因素可能觸發日圓空頭部位的平倉潮：

• 超出預期的干預：日本當局採取比市場預期規模更大的匯市干預行動。
• AI漲勢逆轉：由AI驅動的全球股市漲勢出現反轉。
• 政策轉向：高市（Takaichi）政府因應市場壓力而出現政策轉變。