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「円売り」高水準、日本資産のセルオフリスクをBofAが指摘
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バンク・オブ・アメリカ（BofA）が月曜日に発表したリポートによると、投機的な円のショートポジション（売り持ち高）が、2024年7月に記録した水準に迫るほど積み上がっており、日本資産のセルオフ（売り浴びせ）を引き起こすリスクが高まっている。
この分析は、財務省が発表した5月の国際収支統計と6月の対外・対内証券売買契約等の状況に基づいている。BofAは、この夏、円相場は上下両方向へのリスクに直面していると指摘した。
円売りポジションの積み上がりと背景
BofAによると、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）における投機筋の円ショートポジションは、2024年7月以来の水準に近づいている。また、6月には海外投資家が日本の債券と株式を共に売り越しており、ポートフォリオ投資は純流出に転じた。
円売りの背景には、主にオフショア市場が主導する円キャリートレードの積み上がりや、日本の財政に対する懸念、そして日本銀行が金融政策で「後手に回っている」との市場認識があるとBofAは分析している。実際に、ドル円の1年物リスクリバーサルは2022年以来初めてプラス圏に浮上しており、市場心理の変化を示唆している。
円安反転の3つの引き金
AdBofAは、現在の円ショートポジションが急速に巻き戻される（アンワインド）可能性がある3つの潜在的なきっかけを挙げている。
- 予想を上回る規模の為替介入: 市場が現在想定しているよりも大規模な政府・日銀による為替介入が実施された場合。
- AI主導の相場反転: 現在の市場を牽引しているAI関連株のラリーが反転した場合。
- 新政権による政策転換: 市場からの圧力に応じる形で、高市氏が率いる新政権が政策を転換した場合。
改善するファンダメンタルズ
一方で、日本のファンダメンタルズには改善の兆しもある。BofAは、日本の基礎的な国際収支は改善を続けていると指摘。AI関連需要に支えられた輸出の力強い伸びが、デジタルサービスの赤字を相殺しつつあるとした。