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傳阿斯特捷利康評估收購必治妥施貴寶 巴克萊點出專利懸崖挑戰
根據英國《金融時報》報導，製藥巨頭阿斯特捷利康 (AstraZeneca) 正在研究收購美國同業必治妥施貴寶 (Bristol Myers Squibb) 的可能性。對此市場傳聞，兩家公司均拒絕發表評論。
巴克萊：交易並非迫在眉睫
巴克萊銀行 (Barclays) 分析師在報告中指出，他們認為這筆交易並非迫在眉睫。分析師表示，雖然必治妥施貴寶能產生穩定現金流的基礎業務，能為收購方帶來強大的協同效應，但這些效益將因其關鍵產品即將面臨的「獨家銷售權喪失」事件而受到限制。
這意味著，必治妥施貴寶旗下數款重磅藥物的專利即將到期，屆時將面臨學名藥或生物相似藥的激烈競爭，進而影響其未來的營收能力，也讓任何潛在收購的估值變得更加複雜。
明星藥物面臨專利懸崖
必治妥施貴寶的兩大明星產品，抗凝血劑「Eliquis」與癌症藥物「Opdivo」，預計都將在 2028 年於美國市場面臨競爭。儘管該公司上週才上修了 Eliquis 的 2026 財年財測，而 Opdivo 根據市場共識，預計在今年和明年都能創造超過 100 億美元的營收，但專利懸崖的陰影依然籠罩。
此外，該公司近期也推遲了部分新藥的研發時程，包括用於心房顫動的 milvexian (LIBREXIA-AF) 以及用於阿茲海默症精神病的 Cobenfy (ADEPT 試驗)，為其未來成長前景增添不確定性。
Ad產品線估值分析
巴克萊銀行對必治妥施貴寶的估值模型，反映了其產品線的潛在風險與回報。該行目前給予的每股淨現值 (NPV) 為 $77.70，此估算已納入對各項新藥成功機率的預期。
巴克萊的估值模型包含以下關鍵假設：
- milvexian：用於心房顫動及中風二級預防的成功機率為 60%，潛在銷售峰值達 115 億美元。
- Cobenfy：用於阿茲海默症精神病的成功機率為 54%，潛在銷售峰值達 43 億美元。
- admilparant：用於特發性肺纖維化的成功機率為 50%，潛在銷售峰值達 31 億美元。
分析師指出，在最樂觀情境下，若所有研發中藥物皆成功上市，其估值可能攀升至 $88.20，較上週五收盤價高出 35%。相反地，若所有項目均以失敗告終，估值則可能下探至 $63.10，比上週五收盤價低 3%。