毛利率與資本支出引發疑慮 超微財報利多出盡盤前下挫

晶片大廠超微（AMD）即便公布了優於預期的第二季財報與第三季展望，其股價仍在盤前交易中重挫 7.3%。市場焦點並未放在亮眼的營收與獲利數字，而是轉向不如預期的毛利率、急遽增加的資本支出，以及來自客戶的競爭利空消息。

財報亮眼下的隱憂

根據財報，超微第二季營收創下歷史新高，達到 115.4 億美元，年增 50%，調整後每股盈餘為 1.66 美元，雙雙超越華爾街預期。此外，公司預計第三季營收約為 130 億美元，同樣高於約 125 億美元的市場共識。

然而，投資人更關注財報中的兩大警訊：

• 毛利率未達標：第二季毛利率為 54%，低於市場共識的 56%。分析師將此歸因於為了擴展其 Helios AI 基礎設施平台而產生的短期成本壓力。
• 資本支出激增：資本支出高達 8.08 億美元，遠遠超過華爾街預估的約 3.14 億美元。這引發了市場對於公司為在 AI 加速器競賽中追趕輝達（Nvidia）所需投入巨額資金的擔憂。

競爭壓力加劇：SpaceX 轉投 Nvidia

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加劇賣壓的另一個因素是，太空探索公司 SpaceX 在其財報發布會上透露，將停止採購超微晶片，並轉向以輝達作為其唯一的 AI 晶片供應商。此一消息被視為超微在市場競爭上的一大挫敗，進一步擴大了其盤後股價的跌幅。

市場反應與背景分析

從市場整體環境來看，標普 500 指數僅微幅上漲 0.3%，那斯達克指數則基本持平，這證實了超微的盤前弱勢主要是由公司特定因素驅動，而非宏觀經濟逆風。

在財報公布前一個交易日，由於市場對其業績抱持高度期待，超微股價已大漲約 9%。這種預先上漲的行情，使得股價在毛利率和資本支出數據令人失望後，特別容易出現「利多出盡」（buy the rumor, sell the news）的反應。總體而言，強勁的營收成長與財測，並不足以支撐超微高昂的估值，在毛利率失準、資本支出超標以及失去重要客戶等利空衝擊下，足以抹去前一交易日的漲幅。