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阿里巴巴AI全棧策略奏效？蘋果合作與多重利多推升股價，惟地緣政治風險猶存
Summary
受惠於旗下「通義千問」AI模型獲准在中國蘋果設備上運行，阿里巴巴股價持續走高。分析師看好其「全棧式」AI佈局，但地緣政治與監管壓力仍是潛在隱憂。
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Background
阿里巴巴（BABA）股價因一系列正面催化劑而展現上漲動能，其中最引人注目的是其「通義千問」（Qwen）AI 模型獲中國監管機構批准，將整合至蘋果公司的作業系統中。此消息強化了分析師對其「全棧式 AI」策略的看好論點，儘管該股年初至今仍下跌 24.67%，顯示市場仍在權衡其深度價值與地緣政治風險。
全棧 AI 策略獲分析師青睞
花旗銀行（Citi）提出的「全棧式」論點，是理解阿里巴巴潛在價值的核心。該觀點認為，隨著中國 AI 競賽白熱化，企業不會押注單一模型，而是會運行多模型工作流程。在此趨勢下，AI 模型本身趨於商品化，而提供基礎設施的平台將成為最大贏家，如同早期雲端運算時代的 AWS。
阿里巴巴的佈局恰好符合此一論述，其業務涵蓋了從底層的阿里雲（Alibaba Cloud）基礎設施、中間的通義千問 AI 模型，到上層的企業應用釘釘（DingTalk）。巴克萊銀行（Barclays）也呼應此觀點，給予「增持」評級及 195 美元的目標價，並指出阿里雲的息稅攤銷前利潤（EBITA）率可能在第二季達到雙位數，且人民幣 100 億元的 AI 年度經常性收入（ARR）目標已提前一個月達成。
多重利多因素齊發
近期數個正面發展同時發酵，為股價提供支撐：
Ad- 與蘋果合作獲批：中國國家互聯網信息辦公室批准通義千問 AI 整合至 iOS、iPadOS 及 macOS。此舉意味著阿里巴巴的 AI 技術能觸及數億 iPhone 用戶，消息傳出後一度帶動股價上漲約 5%。
- 雲端業務加速成長：根據 7 月 8 日的財報前簡報，阿里巴巴在 2027 財年第一季的即時電商業務虧損收窄，且雲端業務成長加速，消息激勵股價當日大漲 12.2%。
- 間接投資效益：由阿里巴巴及騰訊共同投資的新創公司「月之暗面」（Moonshot），近期發布了全球最大的開源模型 Kimi K3，讓阿里巴巴能透過其投資組合間接獲益。
潛在風險與監管陰影
儘管前景看好，投資者仍須關注數項真實存在的風險：
- 地緣政治不確定性：市場傳出中國正考慮限制其最先進的 AI 模型對海外用戶的存取權限，這可能限制其國際市場的變現潛力。
- 智慧財產權爭議：AI 公司 Anthropic 致函美國參議員，指控阿里巴巴抄襲其 AI 技術。此類消息不僅構成負面新聞風險，也可能重新引發美國針對中國 AI 模型的立法威脅。
- 平台費用壓力：中國監管機構近期宣布，計畫降低包括阿里巴巴在內的電商平台商家費用，這將對其核心的電商業務利潤率構成直接壓力。