美銀：AI 股拋售潮屬健康輪動，示警估值與總經風險

根據美銀證券（BofA Securities）最新分析，近期日本及其他市場 AI 相關股票的拋售潮，應被視為健康的市場資金輪動，而非預示著更廣泛的跌勢。該券商認為，在總體經濟風險上升和估值偏高的背景下，投資人應考慮分散投資組合。

拋售潮背後的多重因素

美銀證券指出，市場情緒受到多項因素影響，導致資金從 AI 概念股流出。主要原因包括：

• 支出可持續性疑慮：市場擔憂由 AI 驅動的資料中心支出能否持續。
• 成本上升：記憶體與 AI 代幣（AI token）的成本上揚，侵蝕潛在利潤。
• 替代方案興起：投資人逐漸轉向成本較低的中國開源 AI 模型。
• 資金輪動：原油價格下跌及美國實質利率走高，促使投資人將資金轉向 AI 以外的板塊。

總體經濟與季節性影響

報告分析，此次回檔也與市場部位過於擁擠有關。許多高 Beta 值、高估值的股票在經歷長期上漲後出現反轉。美銀證券強調，儘管指標指數可能掩蓋了市場內部的巨大轉變，但資金輪動的現象相當明顯。

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季節性因素也扮演了重要角色。報告指出，動能股通常在 6 月底至 8 月初 之間表現較弱，因為財報修正的動能在此期間會減弱。雖然 AI 相關股票在第一季財報公布後可能反彈，但美銀預期任何復甦都將是漸進的，而非一蹴可幾。

市場展望與投資策略

美銀證券認為，市場面臨的最大風險是油價持續飆升，這可能迫使聯準會（Federal Reserve）維持鷹派立場，進一步推高實質利率，從而引發高估值 AI 股的深度拋售。不過，該行認為目前這種情況發生的可能性不大。

美銀建議，投資人應繼續持有 AI 相關部位，但須避免本益比過度高昂的個股，同時應擴大對其他領域的曝險。該行警告，只有當市場集中度達到類似網路泡沫或 2008 年金融危機時的極端水平，才意味著更嚴重的崩盤信號。建議可增加對穩定增長型公司及特定非 AI 板塊的配置，如銀行、國防、建築、房地產、零售和食品等，這些行業可能因市場廣度改善和油價走低而受益。