AI投資潮衝擊大型科技股 資本支出飆升侵蝕自由現金流

美國大型科技公司在人工智慧（AI）領域的巨額投資雖已初見成效，但基礎設施建置成本的飆升正嚴重壓縮其自由現金流，引發投資人密切關注。市場擔憂，若AI營收成長無法跟上支出擴張的步伐，這些企業的財務結構將面臨挑戰。

AI投資熱潮反噬現金流

根據路透社對倫敦證交所集團（LSEG）分析師共識預期的分析，五家所謂的「超大規模雲端服務業者」——微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms 和甲骨文——正走在一條資本支出可能超越自由現金流的軌道上。預測顯示，到了 2027年，這些公司的合併資本支出將超過其產生的自由現金流。

數據指出，與2025年相比，這五家公司在2027年的年度營運現金流預計將增加約 3,400億美元。然而，同期的資本支出預計將暴增約 5,340億美元，相當於每增加1美元的營運現金流，就需要投入約 1.57美元 的額外投資。投資人將在本週三 Alphabet 公布財報時，尋找雲端與AI營收能否跟上這波支出狂潮的跡象。

投資人審視商業模式轉變

這些科技巨頭曾是AI投資熱潮初期市場反彈的領頭羊，但近期的股價表現透露出隱憂。過去一年，除了 Alphabet 以外，其他四家公司的股價表現均落後於標普500指數。

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Futurum Equities 首席市場策略師 Shay Boloor 指出：「投資人低估了AI對大型科技公司商業模式的根本性改變。」他表示，這些公司過去被視為「輕資產」平台，因為營收擴張速度遠快於資本需求，但AI正將它們推向一種混合模式，其軟體、廣告和雲端業務越來越依賴龐大的實體基礎設施支出。

獲利成長與現金消耗的拉鋸戰

儘管AI投資已帶來回報，例如微軟表示其AI業務的年化營收已超過 370億美元，但現金流的壓力也日益明顯。在最近一個財季，微軟的資本支出（含融資租賃）達到 375億美元，超過了其 358億美元 的營運現金流。

甲骨文的情況最為嚴峻，其自由現金流已轉為負數，導致今年以來股價重挫 36%。根據LSEG數據，甲骨文的資本支出佔營運現金流的比例，從2022財年的47%飆升至2026財年的 174%。TradeStation 全球市場策略主管 David Russell 警告：「如果資本支出正在耗盡現金，那麼獲利成長可能不足以證明投資的合理性。」

目前，微軟、Alphabet 和 Meta 仍有足夠的自由現金流來支付股利和股票回購。然而，Winthrop Capital Management 的資深交易員 Freddy Lavric 表示，未來二到三年內，這些公司必須證明AI能帶來增量營收、擴大利潤並改善現金流。若屆時財務效益仍不明顯，市場將開始質疑這波投資週期是否走得太遠。