Big Tech ทุ่มลงทุน AI หนัก กดดันกระแสเงินสดอิสระ นักลงทุนเริ่มกังวล

การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ของกลุ่มบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ในสหรัฐฯ หรือที่เรียกว่า "Hyperscalers" กำลังส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อสถานะทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งกระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่นักลงทุนจับตามองอย่างใกล้ชิด

การลงทุนที่สูงกว่ากระแสเงินสด

การวิเคราะห์ข้อมูลประมาณการจาก LSEG โดยสำนักข่าว Reuters ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่น่ากังวล โดยคาดการณ์ว่าภายในปี 2027 กลุ่มบริษัท Hyperscalers 5 แห่ง ได้แก่ Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms และ Oracle จะมีรายจ่ายฝ่ายทุน (Capital Expenditures หรือ Capex) รวมกันสูงกว่ากระแสเงินสดอิสระที่พวกเขาสร้างได้

ข้อมูลระบุว่า แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (Operating Cash Flow) ประจำปีของบริษัทเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นราว 340,000 ล้านดอลลาร์ ในปี 2027 เมื่อเทียบกับปี 2025 แต่คาดว่าค่าใช้จ่าย Capex จะพุ่งสูงขึ้นถึง 534,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าทุกๆ 1 ดอลลาร์ของกระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้น จะถูกนำไปลงทุนเพิ่มถึง 1.57 ดอลลาร์ นอกจากนี้ ประมาณการ Capex สำหรับปีปัจจุบันได้เพิ่มขึ้นจาก 485,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม เป็นประมาณ 730,000 ล้านดอลลาร์ ในเดือนกรกฎาคม

นักลงทุนเปลี่ยนมุมมอง

ความกังวลของนักลงทุนเริ่มสะท้อนออกมาในราคาหุ้น โดยในช่วงปีที่ผ่านมา หุ้นของกลุ่ม Hyperscalers ส่วนใหญ่ (ยกเว้น Alphabet) ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าดัชนี S&P 500 Shay Boloor หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ Futurum Equities กล่าวว่า "นักลงทุนประเมินต่ำไปว่า AI กำลังเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจของ Big Tech โดยพื้นฐาน" จากเดิมที่เป็นธุรกิจแบบ "asset-light" ที่ไม่ต้องลงทุนในสินทรัพย์ถาวรมากนัก ไปสู่โมเดลแบบผสมที่ต้องพึ่งพาการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพมหาศาล

Ad

David Russell หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การตลาดระดับโลกของ TradeStation เสริมว่า "การเติบโตของกำไรอาจไม่เพียงพอที่จะสร้างความน่าสนใจในการลงทุน หาก Capex กำลังกัดกินเงินสดของบริษัท" เนื่องจากเป้าหมายของบริษัทคือการสร้างรายได้ ไม่ใช่การใช้จ่ายเงิน

แรงกดดันต่อกระแสเงินสดและผู้ถือหุ้น

สถานการณ์ดังกล่าวเริ่มเห็นได้ชัดในบางบริษัท ตัวอย่างเช่น Oracle ที่มีกระแสเงินสดอิสระติดลบ และราคาหุ้นร่วงลงแล้ว 36% ในปีนี้ โดยสัดส่วน Capex ต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 47% ในปีงบประมาณ 2022 เป็น 174% ในปีงบประมาณ 2026 ขณะที่ Microsoft รายงานในไตรมาส 2 ว่ามี Capex สูงถึง 37,500 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ 35,800 ล้านดอลลาร์

แม้ว่าปัจจุบัน Microsoft, Alphabet และ Meta จะยังคงมีกระแสเงินสดอิสระเพียงพอสำหรับจ่ายเงินปันผลและซื้อหุ้นคืน แต่โครงการซื้อหุ้นคืนอาจมีความเสี่ยงหากการลงทุนยังคงอยู่ในระดับสูงและการสร้างรายได้จาก AI เป็นไปอย่างล่าช้า นักวิเคราะห์ชี้ว่าบริษัทเหล่านี้มีเวลา 2-3 ปีข้างหน้าในการพิสูจน์ว่า AI สามารถสร้างรายได้ เพิ่มอัตรากำไร และปรับปรุงกระแสเงินสดได้จริง มิฉะนั้น ตลาดจะเริ่มตั้งคำถามถึงความคุ้มค่าของวงจรการลงทุนครั้งใหญ่นี้