AI投资热潮挤压科技巨头自由现金流，引发投资者担忧

美国大型科技公司正加大对人工智能（AI）基础设施的投资，虽然初步显现回报，但飙升的资本支出正严重侵蚀其自由现金流，这一趋势已引起投资者的密切关注。

根据路透社对伦敦证券交易所集团（LSEG）共识预估的分析，包括微软、Alphabet、亚马逊、Meta Platforms和甲骨文在内的所谓“超大规模云服务商”（hyperscalers）正面临严峻的财务压力。若当前趋势持续，预计到 2027年，这五家公司的合计资本支出将超过其产生的自由现金流。

资本支出飙升，现金流承压

数据显示，与2025年相比，预计到2027年，这些公司的年运营现金流将增加约 3400亿美元。然而，同期的资本支出预计将激增约 5340亿美元，相当于每增加1美元的运营现金流，就需要投入约1.57美元的额外资本。

随着财报季的到来，投资者将密切审视这些公司的业绩，以判断其云和AI业务的收入增长是否能跟上预期的支出激增。近期股价表现已暗示了市场的担忧：尽管这些公司引领了AI初期的市场反弹，但在过去一年中，除Alphabet外，其余公司的股价表现均落后于标普500指数。

商业模式转变与市场担忧

Futurum Equities首席市场策略师Shay Boloor指出：“投资者低估了AI对大型科技公司商业模式的根本性改变。”他解释说，这些公司过去因其“资产轻型”平台而获得高估值，收入增长远超资本需求。但AI正将它们推向一种混合模式，软件、广告和云业务的经济效益越来越依赖于庞大的实体基础设施支出。

Ad

LSEG的数据显示，市场对这些公司资本支出的预期也在不断上调。今年1月，分析师对这五家公司本年度的资本支出共识预估约为 4850亿美元，而到7月已升至约 7300亿美元。尽管公司并未单独披露AI相关支出，但高管们表示，数据中心、服务器和网络设备等方面的开支主要由AI需求驱动。

甲骨文预警，股东回报或受影响

对现金流的担忧在部分公司上已体现得尤为明显。甲骨文（Oracle）的股价今年迄今已下跌 36%，其自由现金流已转为负值。数据显示，甲骨文的资本支出占运营现金流的比例从2022财年的47%飙升至2026财年（已于5月结束）的 174%。

其他公司也面临类似压力。微软在第二财季报告运营现金流为358亿美元，而资本支出（包括融资租赁）则高达 375亿美元。TradeStation全球市场策略主管David Russell警告称：“如果资本支出正在耗尽现金，那么盈利增长可能不足以证明投资的合理性。”

尽管微软、Alphabet和Meta在最近一个财年仍有足够的自由现金流用于支付股息和股票回购，但如果高昂的支出持续且AI的商业化变现速度不及预期，股票回购计划可能会面临风险。Winthrop Capital Management高级交易员Freddy Lavric表示，未来两到三年是关键期，这些公司必须证明AI能带来收入增长、利润率扩张和现金流改善，否则市场将开始质疑这轮投资周期是否走得太远。