Lonjakan Investasi AI Mulai Tekan Arus Kas Bebas Raksasa Teknologi

Lonjakan investasi pada kecerdasan buatan (AI) oleh para raksasa teknologi AS mulai memberikan tekanan signifikan pada arus kas bebas mereka, sebuah metrik krusial bagi investor. Meskipun pendapatan dari AI mulai terlihat, besarnya biaya untuk membangun infrastruktur pendukungnya menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan model bisnis mereka.

Belanja Modal Melebihi Arus Kas

Analisis Reuters terhadap data konsensus LSEG menunjukkan tren yang mengkhawatirkan bagi para *hyperscalers*—Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, dan Oracle. Dengan lintasan saat ini, kelima perusahaan tersebut diproyeksikan akan membelanjakan lebih banyak untuk belanja modal (capex) daripada yang mereka hasilkan dalam arus kas bebas pada tahun 2027.

Data tersebut memproyeksikan bahwa antara tahun 2025 dan 2027:

• Arus kas operasional tahunan akan meningkat sekitar $340 miliar.
• Namun, belanja modal diperkirakan akan melonjak sebesar $534 miliar.

Ini berarti untuk setiap $1 arus kas tambahan yang dihasilkan, perusahaan-perusahaan tersebut menginvestasikan kembali sekitar $1,57. Saat musim laporan keuangan tiba, investor akan mencermati apakah pertumbuhan pendapatan dari AI dan *cloud* dapat mengimbangi lonjakan pengeluaran ini.

Pergeseran Model Bisnis dan Respons Pasar

Ad

Investor mulai menyadari adanya perubahan fundamental pada model bisnis Big Tech. "Investor meremehkan bagaimana AI secara fundamental mengubah model bisnis Big Tech," kata Shay Boloor, Chief Market Strategist di Futurum Equities. Ia menjelaskan bahwa perusahaan-perusahaan ini secara historis dinilai sebagai platform yang ringan aset (*asset-light*), namun AI mendorong mereka ke model hibrida yang sangat bergantung pada belanja infrastruktur fisik yang masif.

Kekhawatiran ini tercermin pada kinerja saham mereka. Meskipun memimpin reli pasar sejak ledakan AI dimulai, sebagian besar saham *hyperscalers*, kecuali Alphabet, telah berkinerja di bawah indeks S&P 500 selama setahun terakhir. Ini menandakan bahwa pasar mulai mempertanyakan valuasi di tengah tingginya pengeluaran.

Sorotan pada Profitabilitas

Kekhawatiran utama investor adalah jika generasi kas dari AI melambat sementara belanja modal terus berlanjut. Oracle menjadi contoh paling nyata, di mana sahamnya telah anjlok 36% tahun ini karena arus kas bebasnya berubah menjadi negatif. Menurut data LSEG, rasio belanja modal Oracle terhadap arus kas operasionalnya melonjak dari 47% pada tahun fiskal 2022 menjadi 174% pada tahun fiskal 2026.

Bahkan perusahaan yang lebih sehat pun merasakan dampaknya. Microsoft melaporkan arus kas operasional sebesar $35,8 miliar pada kuartal fiskal keduanya, sementara belanja modalnya mencapai $37,5 miliar. Jika tren ini berlanjut, program imbal hasil kepada pemegang saham seperti dividen dan pembelian kembali saham (*buybacks*) bisa berisiko. "Selama dua hingga tiga tahun ke depan, perusahaan perlu menunjukkan bahwa AI mendorong pendapatan tambahan, memperluas margin, dan meningkatkan arus kas," ujar Freddy Lavric, Senior Trader di Winthrop Capital Management.