美銀：AI 發展因競爭難以放緩，監管影響有限

美國銀行 (Bank of America) 分析師表示，在全球競相發展人工智慧 (AI) 的背景下，競爭而非監管，將是推動相關晶片需求的核心力量。他們認為，近期圍繞 AI 發展速度的爭議，相較於龐大的長期結構性建設趨勢，僅是市場雜音。

競爭壓力超越監管擔憂

由 Vivek Arya 領導的分析師團隊在報告中指出，當前的 AI 格局呈現出典型的「囚徒困境」，即各方參與者或許都傾向於集體克制，但個體卻難以承擔落後的風險。他們預期，到本世紀末，AI 相關的資本支出可能激增三倍，達到 3 兆美元以上。

報告認為，強勁的需求訊號隨處可見，包括 100% 的網路利用率、即使是舊世代晶片租賃費率仍在上升，以及一場涵蓋美中對抗、超大規模資料中心業者與新興雲端服務商、各國主權計畫及前沿實驗室之間的全球 AI 競賽。

美銀分析師表示，AI 已成為美國現任政府的戰略重點，與中國競爭、維持生產力與 GDP 增長、鞏固美國技術領導地位息息相關。因此，即使政策制定者考慮設立護欄，華盛頓也不太可能實質性地限制國內企業的發展。最終的監管結果可能更類似於由產業主導的自我監管模式。

半導體股估值仍具吸引力

儘管費城半導體指數 (Philadelphia Semiconductor Index) 年初至今已上漲 67%，但美銀認為該類股的估值相對於其增長前景仍具吸引力。

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• 預期本益比：目前半導體類股的預期本益比約為 19 倍，與標普 500 指數持平，但其年增 139% 的盈餘增長率，約為整體市場的 7 倍。
• 長期估值：若以 24 個月的預期本益比來看，該指數為 14.8 倍，較標普 500 指數折價 11%，而其增長前景預估約為 30%。

分析師認為，這反映出市場對 AI 支出持久性的「過度懷疑」。

短期波動與後市展望

美銀坦言，在 11 月 2 日美國期中選舉結束、宏觀擔憂緩解之前，將保持戰術上的謹慎態度。短期市場仍面臨利率、中東緊張局勢以及資料中心擴建阻力等不確定性。

然而，他們預期運算、網路和類比晶片等領域將在產業中展現出更強的韌性。分析師同時強調，美光 (Micron) 將於 9 月 30 日發布的財報，將是觀察記憶體市場以及近期簽訂的長期供應協議下價格持久性的重要催化劑。