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瑞穗證券：Affirm 盈利潛力遭低估，樂觀情境下股價上看 200 美元

Sep 17, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

Summary

瑞穗證券分析師指出，華爾街嚴重低估了先買後付巨頭 Affirm 的長期盈利能力，在樂觀情境分析中，其每股盈餘及估值模型顯示股價有潛力突破 200 美元。

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Background

瑞穗證券 (Mizuho) 在週四發布的一份報告中提出，先買後付 (BNPL) 服務商 Affirm (AFRM) 的股價有潛力成長逾一倍，突破 200 美元大關。該行分析師認為，華爾街顯著低估了該公司的長期盈利能力。

瑞穗證券分析師 Dan Dolev 在報告中表示，「市場共識嚴重低估了 AFRM 的長期盈利能力」。他目前給予 Affirm「優於大盤」(Outperform) 的評級，目標價為 100 美元。相較之下，該股目前交易價格約為 71.12 美元。

Dolev 的樂觀情境 (bull case) 預測，到 2030 年，Affirm 的美國通用會計準則 (GAAP) 每股盈餘 (EPS) 將遠超過 10 美元。此預測約為市場共識的兩倍，也遠高於 Affirm 管理層在 2026 年分析師日提出的 3 至 4 美元目標。

該報告指出，有三大驅動因素可能推動 Affirm 的盈利超越市場預期：

商品交易總額 (GMV) 增長：受惠於簽帳卡業務的動能和非卡業務的網絡效應，GMV 有望實現高達 50% 的成長空間，這相當於能額外貢獻約 4 美元的每股盈餘。
利潤率提升：透過優化的產品組合以及未來可能取得的銀行牌照，其「營收減去交易成本」的利潤率有進一步上升的潛力。
代理式商務 (Agentic Commerce) 興起：分析師認為，隨著人工智慧 (AI) 購物代理代表消費者進行交易的趨勢發展，這些「理性且不知疲倦的 AI 機器人購物者」將會以價格為主要考量，並系統性地偏好 0% 年利率 (APR) 的結帳選項，這對 Affirm 極為有利。

Dolev 解釋了他的估值模型。他篩選了市值超過 100 億美元、且預期兩年每股盈餘成長率超過 50% 的 700 多家公司，發現這些公司的本益比中位數約為 23 至 24 倍。

若將此一本益比應用於 Affirm 在 2028 年約 9 美元的預估每股盈餘 (經現值調整)，則其股價將有望突破 200 美元。分析師強調，這是一個樂觀情境下的推演，而非正式的目標價調整。