德意志银行：利差是2026年外汇市场的主导力量

德意志银行周五发布报告指出，在全球经济稳定的环境下，收益率已成为今年外汇市场的主导力量。该行预计，利差交易（Carry trades）将继续表现出色。

利差成为关键驱动力

德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）在报告中写道，尽管今年发生了中东战争、美联储领导层变动以及科技股估值大幅波动等重大事件，但经风险调整后的利差仍然是驱动2026年货币走势的最重要因素。

萨拉维洛斯指出，美联储的鹰派政策预期重估，已成为美元最重要的积极因素。他认为，收益率是今年外汇市场的主导力量。

主要货币前景分析

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德意志银行对主要货币对的走势也提出了看法，核心逻辑依然围绕利差和经济增长预期。

• 美元：要让美联储政策变化引发更大规模的美元涨势，市场需要消化75至100个基点或更多的加息预期，这将使美元重获高收益货币的地位。不过，考虑到欧洲增长预期可能存在的上行风险，德银认为没有充分理由预期美元会全线走强。
• 欧元：德意志银行同样认为，目前没有强烈的理由预期欧元会进一步下跌。
• 日元与瑞郎：与其他主要货币相比，日元的前端收益率较低，使其持续面临压力。不过，日本推动国内投资的努力可能会为日元带来支撑。德银表示，在为利差交易提供融资货币方面，他们更倾向于使用瑞士法郎而非日元。

历史经验的启示

该报告以日本2014年的政府养老投资基金（GPIF）改革为例，说明了国内资金流动预期的变化如何能够引发显著的汇率波动，即便相关政策的实施需要更长时间才能完全落地。这表明，对未来资金流向的预期本身就足以对市场产生重大影响。