Deutsche Bank ชี้ 'ส่วนต่างผลตอบแทน' จะเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนตลาด FX ในปี 2026

Deutsche Bank ระบุในรายงานฉบับล่าสุดว่า กลยุทธ์การลงทุนโดยอาศัยส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย หรือแคร์รีเทรด (Carry Trade) จะยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีต่อเนื่องในปีนี้ เนื่องจากเศรษฐกิจโลกที่มีเสถียรภาพทำให้อัตราผลตอบแทน (Yield) กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักในตลาดปริวรรตเงินตรา

จอร์จ ซาราเวลอส หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สกุลเงินของ Deutsche Bank เขียนระบุว่า อัตราผลตอบแทนเป็นพลังขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดในตลาด FX ในปีนี้ แม้จะต้องเผชิญกับเหตุการณ์สำคัญต่างๆ ทั่วโลกก็ตาม

อัตราผลตอบแทนคือปัจจัยสำคัญที่สุด

รายงานของ Deutsche Bank ชี้ว่าธุรกรรมแคร์รีเทรดที่ปรับด้วยความเสี่ยง (Risk-adjusted carry) เป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่อยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวของค่าเงินในปี 2026 ถึงแม้ว่าจะเกิดเหตุการณ์ใหญ่ๆ เช่น สงครามในตะวันออกกลาง การเปลี่ยนแปลงผู้นำในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และความผันผวนอย่างรุนแรงของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

ซาราเวลอสตั้งข้อสังเกตว่า การที่ตลาดปรับคาดการณ์นโยบายการเงินของเฟดไปในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้น (Hawkish repricing) กลายเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญที่สุดสำหรับเงินดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม การจะทำให้ดอลลาร์เคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญจำเป็นต้องให้ตลาดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอีก 75 ถึง 100 เบสิสพอยต์ หรือมากกว่านั้น ซึ่งจะผลักดันให้ดอลลาร์กลับมามีสถานะเป็นสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงอีกครั้ง

Ad

มุมมองต่อสกุลเงินหลัก

Deutsche Bank ให้มุมมองต่อสกุลเงินหลักต่างๆ ดังนี้

• ดอลลาร์สหรัฐ (USD) และยูโร (EUR): ธนาคารไม่เห็นเหตุผลที่ชัดเจนว่าเงินยูโรจะอ่อนค่าลงไปอีก หรือเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นในวงกว้าง เนื่องจากยังมีความเสี่ยงที่การคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรปอาจออกมาดีกว่าที่คาด
• เยนญี่ปุ่น (JPY): เงินเยนยังคงเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนระยะสั้นที่อยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ อย่างไรก็ดี ความพยายามของญี่ปุ่นในการส่งเสริมการลงทุนในประเทศอาจช่วยหนุนให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้นได้ในอนาคต
• ฟรังก์สวิส (CHF): สำหรับการทำธุรกรรมแคร์รีเทรด Deutsche Bank ระบุว่า προτιμά (prefers) การใช้เงินฟรังก์สวิสเป็นสกุลเงินทุน (Funding currency) มากกว่าเงินเยน

ธนาคารได้ยกตัวอย่างการปฏิรูปกองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐบาลญี่ปุ่น (GPIF) ในปี 2014 เพื่อชี้ให้เห็นว่า การเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์กระแสเงินทุนในประเทศสามารถสร้างความเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญให้กับตลาด FX ได้ แม้ว่าการดำเนินนโยบายจริงจะใช้เวลานานกว่านั้นก็ตาม