德意志银行：收益率是2026年外汇市场的主导力量，利差交易仍将盛行

德意志银行在周五发布的一份报告中指出，在全球经济稳定的背景下，收益率已成为2026年外汇市场的主导力量。该行预计，以获取不同货币之间利率差为目的的利差交易（Carry Trade）今年将继续表现良好。

收益率成为关键驱动因素

德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉维洛斯 (George Saravelos) 在报告中写道，尽管今年市场经历了中东战争、美联储领导层变动以及科技股估值大幅波动等重大事件，但风险调整后的利差仍然是驱动货币走势的最重要因素。

萨拉维洛斯指出，稳定的全球宏观环境使得投资者更加关注收益率差异，这使得利差交易策略尤为有效。这表明市场参与者目前更倾向于从稳定的利差中获利，而非对宏观不确定性进行投机。

主要货币前景分析

德意志银行对主要货币对的前景也给出了具体看法：

Ad

• 美元 (USD)：美联储的鹰派立场再定价已成为美元最重要的积极因素。报告认为，要推动美元出现更大幅度的上涨，市场需要消化75至100个基点或更多的加息预期，这将使美元重返高收益货币的地位。
• 欧元 (EUR)：考虑到欧洲增长预期存在潜在的上行风险，德意志银行认为没有充分理由预期欧元会进一步下跌或美元会全线上涨。
• 日元 (JPY) 与瑞郎 (CHF)：与其他主要货币相比，日元因其极低的前端收益率而持续面临压力。不过，报告也提到，日本政府推动国内投资的努力可能会对日元构成支撑。德银表示，在构建利差交易时，更倾向于使用瑞士法郎而非日元作为融资货币。

历史借鉴与市场启示

报告以日本2014年政府养老投资基金 (GPIF) 改革为例，说明即使政策的最终实施需要时间，但国内资金流动预期的变化本身就足以引发显著的汇率波动。这对当前评估日本提振国内投资政策对日元的影响具有参考意义。

对于投资者而言，德意志银行的分析意味着，在当前市场环境下，货币的收益率水平是决定其相对强弱的核心。因此，关注各国央行政策利率的走向以及国债收益率的变动，对于把握外汇市场的交易机会至关重要。