德意志银行：收益率是2026年外汇市场的主导驱动力

德意志银行周五发布报告称，在全球经济环境稳定的背景下，收益率已成为今年外汇市场的首要驱动力，预计利差交易将继续表现出色。

收益率主导市场格局

德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉维洛斯 (George Saravelos) 在报告中写道，尽管今年发生了中东战争、美联储领导层变动以及科技股估值大幅波动等重大事件，但收益率一直是外汇市场的主导力量。他指出，风险调整后的利差是解释2026年货币走势的最重要因素。

萨拉维洛斯认为，稳定的宏观经济环境使得投资者更专注于追逐收益，从而推动了利差交易的盛行。这种交易策略涉及借入低利率货币，并投资于高利率货币，以赚取两者之间的利差。

主要货币前景分析

报告对主要货币对的前景进行了分析：

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• 美元 (USD)：美联储的鹰派立场重新定价是支撑美元的最重要积极因素。萨拉维洛斯表示，市场需要消化75至100个基点或更多的加息，才能将美元推回高收益货币的地位，从而引发更大规模的美元走势。
• 欧元 (EUR)：考虑到欧洲增长预期存在潜在的上行风险，德意志银行认为没有充分理由预期欧元会进一步下跌或美元会全面上涨。
• 日元 (JPY) 与瑞士法郎 (CHF)：与其他主要货币相比，日元的低前端收益率使其继续面临压力。不过，日本为促进国内投资所做的努力可能会提振日元。该行表示，在进行利差交易时，更倾向于使用瑞士法郎而非日元作为融资货币。

历史可为借鉴

德意志银行指出，日本在2014年进行的政府养老投资基金（GPIF）改革是一个典型案例。该事件表明，即使政策实施需要较长时间才能落地，但国内资本流动预期的变化本身就足以引发显著的外汇市场波动。

这表明，投资者应密切关注可能影响长期资本流动的政策信号，因为它们可能对外汇市场产生深远影响。展望未来，在全球经济未出现重大冲击的情况下，追求收益率仍将是外汇市场的核心主题。