德意志銀行：殖利率主導2026年匯市 利差交易料將續強

德意志銀行（Deutsche Bank AG）週五發布報告指出，在全球經濟穩定的背景下，「殖利率」已成為今年外匯市場最重要的驅動力量，預期利差交易（Carry trades）將持續表現良好。

殖利率凌駕宏觀事件

德意志銀行貨幣策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管今年發生了中東戰事、聯準會（Fed）領導層變動以及科技股估值大幅波動等重大事件，但「風險調整後利差」仍然是主導 2026 年貨幣走勢最關鍵的因素。

Saravelos 指出，市場對 Fed 鷹派立場的重新定價，是美元最重要的正面因素。穩定的全球經濟環境，使得投資人更專注於追求收益率，從而推升了利差交易的吸引力。

主要貨幣前景分析

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該銀行對主要貨幣的後市提出具體看法：

• 美元 (USD)： 要讓美元出現更大幅度的波動，市場需要預期聯準會升息 75 至 100 個基點或更多，這將使美元重返高收益貨幣的地位。不過，德意志銀行認為，目前沒有強烈理由預期美元會出現廣泛性上漲。
• 歐元 (EUR)： 考量到歐洲經濟增長預期存在潛在的上行風險，德意志銀行不認為歐元有進一步下跌的空間。
• 日圓 (JPY)： 與其他主要貨幣相比，日本的低前端殖利率持續對日圓構成壓力。然而，報告也提到，日本政府推動國內投資的努力可能為日圓帶來支撐。該行以日本 2014 年政府年金投資基金（GPIF）改革為例，說明即使政策實施需要時間，但國內資金流動預期的改變，仍可能引發顯著的匯率波動。
• 瑞士法郎 (CHF)： 德意志銀行表示，在進行利差交易時，相較於日圓，該行更偏好使用瑞士法郎作為融資貨幣。

市場意涵

整體而言，德意志銀行的觀點意味著，只要全球經濟不出現重大衰退，以高收益貨幣兌低收益貨幣的利差交易策略在今年仍具可行性。投資人應密切關注各國央行的政策路徑，特別是聯準會的利率預期變化，這將是影響美元走向及整體外匯市場格局的核心變數。