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花旗：日本股市走强是日元疲软的关键驱动因素
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花旗集团（Citi）在一份报告中指出，日本股市持续处于历史高位是近期日元疲软的主要原因之一，这主要源于海内外投资者的再平衡和货币对冲操作。该行认为，只要日本股市的强劲涨势持续，日元就将继续面临下行压力。
日股上涨如何导致日元走软？
花旗分析称，随着日本股指近几个月攀升至创纪录水平，持有日本股票的投资者倾向于卖出日元以对冲其外汇风险。尤其是当股票价值迅速上涨时，投资者需要出售更多日元来维持其对冲头寸，从而加剧了日元的抛售压力。
此外，部分投资者在股市获利后进行资产再平衡，将日元资金转换为其他货币，也对汇率构成了影响。这种由股市驱动的日元卖盘，解释了为何在缺乏其他基本面驱动因素的情况下，日元依然持续走弱。
关键水平与政策应对
花旗指出，美元兑日元汇率的 165 是近期需要关注的关键技术水平。若突破该水平，可能会引发市场对官方干预的更多猜测。
Ad报告认为，在这种市场环境下，能够有效遏制日元贬值的手段主要有两个：
- 日本央行（BoJ）：提前推进其货币政策正常化进程，例如加息。
- 日本财务省（MoF）：直接入市干预，通过买入日元来支撑汇率。
后市展望
展望未来，花旗表示，如果日本股市继续上涨但增速放缓，日元的下行压力应会有所缓解。这是因为投资者进行日元卖出对冲的必要性会随之降低。
值得注意的是，花旗补充说，即使日本股市继续走高，其对日元的长期看涨观点也“基本不受影响”。这表明当前的疲软可能更多是受短期资金流动的影响，而非长期基本面转变。在此之前，日本央行与其他主要央行之间显著的利率差距一直是日元承压的根本原因。